策略卓越推:银行、医药生物、家用电器、公用事业、有色金属

研究随笔:资金入市窗口打开,值得期待吗?

近期投资者对于A 股纳入MSCI,深港通以及养老金入市等方面兴趣浓厚。这几个方面对当前市场的主要影响,是带来了增量资金。但是如果我们仔细分析会发现,他们带来的更多是增量资金的“预期”,真枪实弹的资金入场,还存在变数。

如果A 股纳入MSCI,将会提升全球投资者对于A 股的配置,尤其是被动跟踪型的基金,会基于指数成分股的变化,修改资金持仓量。但是,目前A 股在国际市场中的投资吸引力如何?我们看到目前A 股在国际市场中的估值并不十分具备优势,市盈率相对较低,市净率处于中位数水平。我们对比了沪深300及其行业指数,以及标普500及其行业指数的估值分布,发现A 股的金融行业尚具备一定的估值优势,其他行业的估值并不具备较强的吸引力,同时盈利能力也没有明显优势。

深港通是深交所与港交所的资金互通,我们从估值的角度来看,目前A 股的估值明显高于港股。如果更细分对比,深圳交易所以中小盘、创业板股票为主,这类股票的估值又要高于A 股全市场水平,其估值对比反而显示出港股具备优势。我们看到,目前AH 溢价指数已经为138点,即同样在两地上市的股票中A 股比港股贵了38%。从估值对比的角度看,当前港股,尤其是一些主营业务在内地的企业,更具备投资价值。

我们再来看看养老金入市。养老金入市窗口打开,增加了养老金的投资范围,但是反观目前A 股场内的投资者都在犹豫和震荡中徘徊,让养老金来接盘市场的可能性又有多高呢?何况养老金是肩负保值增值的国家重任,在当前市场尚不明朗的情况下,养老金入市的积极性也有疑问。

但是,如果我们从资产配置的角度来看,目前A 股一些具备高分红、高盈利能力的个股,对于养老金的吸引力较大,因为随着市场利率水平的下移、刚兑的逐渐打破,市场上的安全边际高的资产已经匮乏,具备投资价值和较高安全边际的蓝筹股,对长线投资者的吸引力依然较强。

我们看到近期市场波动依然较大,投资者情绪尚未完全恢复,市场对于投资者市场预期造成的影响,影响着此类可能进入A 股增量资金的入市积极性。经过上述分析,我们认为,在A 股目前的行情之下,市场对投资者的吸引力较弱。资金入市的预期,提升了国内投资者的市场情绪,但对于A 股的真正影响,可能并不大。我们从资金的角度分析,认为港股和蓝筹股具备一定的投资价值。