汽车行业更新:4月份乘用车销量增速较3月份有所回落

根据中国乘用车市场联席会(乘联会)的初稿数据(见图表1)以及主要上市OEM企业发布的数据,我们预测中国乘用车4月份销量(批发量)同比增长5-6%,较3月份9.8%同比增长有所回落。继3月份销量增长好于预期之后,4月份销量略低于预期。我们认为,除季节性因素和工作日减少以外,下列因素也造成了4月份销量增速的回落:1)3月份的季末去库存,尤其是今年初已明显落后的OEM公司,例如上海大众、长安福特、长安马自达和东风尼桑等。

2)日系品牌OEM公司的基数上升导致增速显著放缓,尤其是广汽丰田和广汽本田。

在主要整车上市企业中,只有华晨宝马还未公布4月份销量。分品牌来看,除表现疲软的法系品牌4月份销量同比继续下降20%以上以外,其他品牌同比均实现正增长。然而,各个品牌的OEM公司表现也有所分化。

韩系品牌:16年1季度开局不利,但4月份有所改善,主要是因为北京现代在新车型发布(领动)和去库存结束的带动下恢复了正增长(同比6.7%)。

相比之下,悦达起亚仍处于负增长状态。

美系品牌:上海通用表现出色,4月份销量同比增长15.6%,但长安福特表现远不及预期(同比下降16.3%,环比下滑32.4%),主要是因为去库存和4月初湖南经销商事件的负面影响。

日系品牌:4月份日系品牌OEM企业的总体同比销量增长由16年1季度的25%回落至单位数。具体来看,由于基数上升,广汽本田和广汽丰田的销量增长均有所放缓。相比之下,东风本田同比和环比仍延续48.6%和14.8%的大幅增长,主要是得益于新一代思域上市和X-RV销售强劲。

在主要上市OEM企业中,4月份表现突出的包括广汽集团(2238.HK/港币8.28,买入),销量同比增长22.7%;其次是北京汽车(1958.HK/港币6.03,持有)(同比增长13.4%)、吉利汽车(0175.HK/港币3.66,买入)(同比增长11.8%)和上汽集团(600104.CH/人民币19.79,买入)(增长6.9%)。相比之下,东风集团股份(0489.HK/港币7.92,买入)(销量同比下降2.3%)和长安汽车(000625.CH/人民币15.81,谨慎买入)(同比下降1.6%)4月份均出现负增长。更详细的评论请参见下页。

前景及股票推荐。

从4月份开始,乘用车市场逐步进入淡季,4-7月份销量环比出现季节性下滑。

但我们认为,去年6-8月(期间乘用车销量出现同比负增长)的低基数会支撑16年2-3季度的同比表现。此外,根据当前的形势,我们未看到汽车需求出现去年2季度开始的加速下跌迹象。另外,假如之后的月份终端需求表现持续低于预期,那么我们预计政府或考虑对汽车行业推出额外的扶持政策,以确保GDP的稳定增长。因此,我们目前维持乘用车销量全年同比增速8%的预测。

在股票市场中,我们认为随着淡季的临近,投资者投资汽车板块的意愿减弱,过去一周广汽集团和吉利汽车等OEM股都有获利了结的迹象。但是,鉴于季度环比趋势改善以及16年下半年和明年潜在的进一步增长,我们仍看好吉利汽车。因此,我们认为股价的回调提供了增持该股的机会。对于汽车零部件厂商,我们继续推荐耐世特(1316.HK/港币7.76,买入)。