亿纬锂能:增资子公司金泉,大力推进锂电池产能建设

事件:公司拟以自有资金向金泉公司增加I.I亿元投资,投资额增加到2.3亿元,金泉公司注册资本也相应从1.2亿元增加到2.3亿元,增资后公司投资额仍占金泉公司总股本的100%。金泉公司为亿纬锂能在荆门的磷酸铁锂电池及模组生产基地,公司此次增资将有利于磷酸铁锂电池产能建设的推进。

投资要点:

随着新能源汽车政策明朗化,下半年新能源乘用车和物流车将迎来放量增长,三元锂电最为受益。1-4月新能源汽车累计销量达到9.1万辆(+131%),其中新能源乘用车销量为6万辆,商用车3万辆。预计未来两个月新能源汽车补贴调整政策、电池规范条件目录、物流车推广目录等均将完善,新能源汽车将迎来放量高增长。而新能源乘用车由于限购城市免费牌照发放以及充电基础设施完善,全年销量有望达到38万辆:新能源物流车由于其经济性明显及一二线城市免限行优惠,随着推广目录完善,全年销量有望达到12万。而三元锂电池由于高能量密度及经济性,已成为乘用车和物流车的主流电池,预计今年出货量可达8.5GWh(增长一倍)而对应的磷酸铁锂电池主要应用新能源客车上,今年由于客车销售结构调整(从6—8米为主向10米以上车型转换),预计增速为50%,因此三元锂电池发展前景更广阔。

公司锂电池产能逐渐爬坡,出货量稳步增长。公司一期1.8GWh锂电池产能将于今年年中完全投产(1GWh三元锂电和0.8GWh磷酸铁锂),二期建设2Gwh三元锂电产能,将于明年一季度投产:0.7GWh磷酸铁锂将于年底投产,因此明年一季度公司将形成4.5Gwh产能。公司一期1GWh三元锂电有3条生产线,其中两条已经投产,第一条已完全达产,日产电芯12万支,产品已切换至2.6Ah,应用于新能源乘用车(华泰、众泰)和物流车上。一期磷酸铁锂目前产能近0.3Gwh,产品应用于新能源客车(南京金龙、五洲龙)和通信基站及家庭储能上。基于公司良好的执行力,产能建设稳步推进,静待业绩释放。

强烈推荐考虑增发调整公司盈利预测16-18年的EPS为0.54/0.91/1.13元,对应的PE为54、32、26倍。给予明年38倍PE,对应目标价为35元。

风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。