储能行业报告3:供给稀缺,需求爆发,钴价有望上行

三元电池或将引爆“钴”需求

随着新能源汽车产业的发展,动力电池对“比能量”的要求越来越高,三元正在逐步取代磷酸铁锂,而钴作为三元电池的上游原材料之一,将明显受益。2015年全球钴消费量大约是9.28万吨金属钴当量,电池用钴约为5.17万吨,占比约56%,我们预计,其中动力三元电池用钴量将从2015年的0.34万吨增长到2020年的3.56万吨,复合增速近60%。另外,2015年动力三元电池用钴量占总需求约3.66%,尚低于5%,我们认为,2017年该占比有望超过10%,届时将对整个钴的供需平衡起到关键作用,并对钴的价格产生重要影响。

分布集中,稀缺性强,行业龙头已现

储量方面,全球已探明陆地钴储量约为710万吨,其中,刚果(金)的钴储量占比达47.9%,而中国仅占1.1%。我们认为钴的稀缺性强于锂,若按2015年钴需求量计算,全球钴储量仅能维持70年多供应,若长期按2020年钴需求测算值计算,仅能维持40年供应,相比锂来说更加紧缺。

产量方面,2015年全球钴矿产量为9.81万吨金属当量,与2014年的9.55万吨基本持平,增长速度放缓,其中刚果(金)钴矿产量占全球总量的61%。

“4外2内”占据行业龙头地位,其中,嘉能可、自由港、诺里尔斯克镍业以及卢本巴希集团(GTL)四大国外生产商产量占比达到47.8%,形成全球第一梯队;国内生产商中金川集团和华友钴业的产量居前,形成国内第一梯队。

供需反转在即,钴价上涨有望重现

我们预测,2016年全球钴需求约为10.44万吨,考虑减产、收储带来的减少量以及回收利用带来的增量,预计供需弱平衡,若2016年下半年新能源汽车再度爆发,很可能出现供需反转拐点。而2017年需求将进一步增长,但供应量的增长情况仍不明朗,或将出现明显供不应求的局面。

钴属于小金属,全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等因素都将对钴价产生影响。历史上钴价有过剧烈波动,2006年因受智能手机需求爆发,钴价大幅上涨。2016年5月6日MB钴的最新报价为11.05美元/磅,相较2015年12月10.30美元/磅的最低谷价有小幅提升。我们认为,若三元电池需求爆发,历史有望再度重演,从供需上看2016年下半年钴价有望开始上行。

投资建议

国内钴行业中拥有钴矿资源或实现规模化钴加工业务的A股相关标的包括:华友钴业、格林美、洛阳钼业、ST华泽、海亮股份。

风险提示

新的电池技术出现,三元电池存在被替代的可能性;行业估值中枢能否维持,在一定程度上存在不确定性;上市公司业务的布局、拓展,或存在试错风险。