国联环科:快速增长的污泥处理处置行业龙头

平安观点:

污水排放量巨大,污泥产量不断增长。2014年,我国污水排放总量达716.2亿吨,同比增长2.99%。其中,工业废水排放量205.3亿吨,城镇生活污水排放量510.3亿吨。污泥作为污水处理的副产品,其产生量也不断增加。2014年我国城镇污泥产生量为2801.47万吨,同比增长11.57%。而根据住建部统计2014年我国污泥无害化处置率仅为56%,无害化处置水平有待提高。

治泥行业迎来政策春风。随着生态文明建设的不断推进,污泥处理处置逐渐受到重视,相关政策密集出台。新环保法、“水十条”的出台和实施,提高了污染环境的违法成本,污泥排放企业对污泥处理处置服务需求急剧增加,污泥治理行业市场呈现井喷式增长;PPP模式推广、污泥处理处置费用制定标准逐步完善极大地促进了行业发展。

行业较为分散,看好投资运营商发展。目前我国污泥处理处置行业较为分散,从事污泥处理处置的企业规模普遍偏小。根据E20环境平台的统计,无锡国联、浙江环兴和北控水务分别以1.41%、1.32%和1.01%的市场占有率位居被统计企业前3名。在污泥处理处置行业中提供污泥治理服务的投资运营商发展潜力巨大。

专注于污泥处理处置,公司优势明显。国联环科自成立至今,已经承接了10个项目,积累了丰富的运营经验。公司拥有污泥处理领域3项发明专利和9项实用新型专利,探索出调质深度脱水、资源化焚烧等新型污泥处理工艺,具备核心技术。项目经验与核心技术为公司赢得了良好的口碑。公司依托国联集团在融资和产业链方面具有明显优势。长远的发展战略和明确的经营计划,使公司市场定位清晰,发展目标明确。

投资建议:通过分析,我们预测公司2016~2018年营业收入分别为1.02亿元、1.42亿元、2.03亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2121.17万元、3148.27万元、4709.56万元,每股收益分别为0.42元、0.63元、0.94元。考虑到污泥治理行业发展前景广阔和公司明显的竞争优势,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级!

风险提示:政府财政支付能力下降风险、市场竞争加剧风险、资金周转风险、税收优惠政策调整风险、环保风险。