一周策略思考:情绪摆动,结构行情仍将延续

主要观点:

一、“中概股借壳回归受阻传闻”逻辑上并不支撑市场持续下跌。

存量行情演绎的市场下,任何传闻都会对市场造成较大的波动。周五指数的大幅下跌,缘起于传闻监管层要限制或提高中概股回归借壳门槛。消息一出,正在私有化推进中的企业股价以及壳资源公司应声下跌,另外政策的不断反复(之前是鼓励和欢迎中概股回归的)使得市场对政策的预期出现紊乱,由此带动了指数的下跌。周五盘后,证监会新闻发布会上表示“相关企业通过IPO、并购重组登陆A 股市场可能产生的影响正在进行深入的分析研究”。我们猜测监管层的本意是提高中概股回归的门槛,使得企业业绩与对应的市值更加的匹配(这或是监管层此次出手分析研究的重点),而不至于演变成“借壳”成为“中概股回归A股,扩大募资能力”等的捷径,在一定程度上对A 股的供给端形成了约束,市场会逐步消化“壳公司”过高炒作,但逻辑上并不支撑A 股指数持续下跌。

二、美4月非农就业数据大幅低于预期,美元下跌,大宗、有色等上涨,中国外汇储备连续2个月回升。

周五美国公布4月非农就业数据+16万,预期+20万,前值+21.5万修正为20.8万。4月失业率为5%(预期4.9%),前值5%。美国就业数据表现远不及预期,意味着美国经济今年年初开始放缓,从一级市场交易商预期来看,大多将美联储下次升息时机的预期由6月推迟至9月。美国加息预期进一步降低,美元下跌,大宗、有色等上涨。中国4月外汇储备3.219万亿美元,好于预期,外汇储备连续第二个月回升,环比增加近71亿美元,这表明中国的资本外流状况正在逐渐好转。

三、国内经济趋弱使得流动性“补水”的方式仍将继续。

4月份PMI 回落至50.1,低于市场预期的50.3,表明国内经济4月份出现了明显的放缓,与4月发电耗煤量增速大幅下降的趋势基本一致。4月进出口增速均回落,4月出口同比(按人民币计价)由18.7%降至4.1%(预期4.3%),进口由-1.7%降至-5.7%(预期0.3%),表明国内外经济依然较弱。之前市场担忧“国内经济企稳,通胀回升,流动性拐点显现”,目前来看,国内经济依然疲弱,流动性"补水“的方式仍将继续。

四、政策护航,养老金入市、MSCI、深港通等配套政策积极推进。

今年监管层的工作重点之一就是积极引入中长期投资者。对于国内因素来讲,其主要指的是加快养老金入市的步伐以及深港通的尽早开通;对于海外因素来讲,即是争取有利条件为将A 股纳入MSCI 铺路,在周五证监会例行发布会上,有三个问题集中回答了账户持股的权益问题,尤其是境外QFII、RQFII 持股的权益权利问题。政策护航,养老金入市、MSCI、深港通等配套政策积极推进,有助于投资者短期悲观情绪阶段性修复。

投资建议:有所反复,博弈中缓慢前行。

5月份以来,市场指数底部企稳,但周五的A 股指数出现了大幅的波动,缘起于传闻监管层要限制或提高中概股回归借壳门槛,表明了存量行情下市场情绪仍受制于短期事件的波动。考虑到随着国内政策阶段性偏暖显现,指数下跌伴随着做空力量的释放之后(指数在2900点附近),投资者勿需过于悲观,预计市场仍将呈现较明显的结构性行情。具体行业配置方面,兼顾成长与周期,主推受益于涨价,景气度高的,如“白酒、有色(黄金、稀土、钨等)、血制品”等行业;主题方面,推荐“tesla 产业链、无人驾驶、人工智能”等。