固定收益衍生品策略周报:期现背离后的博弈机会

国债期货策略。

方向性策略:债市踌躇,静静等待4月经济数据的指引。我们估计4月工业增加值将快速回落,信贷社融数据也会明显下滑,经济并未持续明显改善。同时,CPI 同比也见顶回落。因此,基本面来看对债市形成有利支撑。按过去一周平均IRR 计算,TF1609的理论价格范围是99.96-100.19,T1609的理论价格范围是98.50-99.27。

期现套利策略:

(1)IRR 策略:对于1609,目前5年活跃现券对应的最大IRR 水平在-0.75%左右,而10年活跃现券对应的最大IRR 水平-2.19%左右。目前的资金成本在2.43%左右,因此IRR 策略无空间。

(2)基差策略:未来一周,如果本周期货的上涨具有先导意义,则现券收益率也将下行使得两者靠拢,因此基差有望整体性扩张,短期看可以整体性做多基差。长期看,对于TF1609,建议做多160007.IB 的基差、做空160002.IB 的基差。对于T1609,则建议做多160004.IB、150023的基差,做空160006.IB的基差。

跨品种策略:

(1)跨期价差投机策略:目前来看,TF1606和T1606的净基差分别为0.2380和0.3647,仍处于高估的水平。且1606合约特别是T1606的持仓量仍然不小,换月移仓继续,我们认为跨期价差将继续减小,可以空1609而多1606合约。

(2)做空跨期价差并持券交割:对于5年品种,近月交割能拿到160002.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160007.IB,以最小化亏损;对于10年品种,近月交割能拿到160004.IB 是相对理想的,且交割后应及时换券到160006.IB,以最小化亏损。

利率互换策略。

方向性策略:预测未来一周IRS-Repo1Y 在2.40-2.50区间,IRS-Repo5Y 在2.80-2.90区间。

回购养券+IRS:该策略收益空间仍可达到35-40BP。

期差(Spread)交易:我们维持互换利率利差将收窄的观点未变,继续推荐1×5变平交易。

基差(Basis)交易:过去一周,SHIBOR3M 和FR007的利差从41BP 走扩至49BP 左右,主要是由于FR007快速下行10BP 而SHIBOR3M 基本未变。

我们认为,流动性缓解效应会传导至SHIBOR3M,因此可以做空基差。