2015年年报及2016年一季报点评:涨价推动业绩回升,成长仍是不变主题

一季度业绩触底回升:2015年全年,全部A股实现营收、净利润分别为29.4万亿和2.48万亿,分别同比下降2.1%和1%,金融经济大分化,其中非银金融大增,而扣除金融和中石油中石化后的营收净利润分别为20万亿和8536亿,分别下降0.3%和8.9%。但2015金融经济冰火两重天的情况在2016年一季度实现逆转。2016年一季度,全部A股营收增长2.6%,但净利润下降1.9%。其中受二级市场波动和去年高基数拖累,非银金融盈利大幅下降36.3%,考虑浮亏后的综合收益更是同比大降超90%;但非金融行业(且扣除中石油中石化)后实现由负转正,营收、净利润分别同比增长3.7%和10.2%,同时,受外延并购和内生增长双轮驱动,创业板业绩大增61.6%。

涨价推升业绩好转。一季度净利润增速超过营收增长:一是来自于毛利率的提升,二是受益货币宽松和人民币在一季度稳定,财务费用下降4.7%,同时营业外收入大增也增厚公司盈利。其中,一季度较去年年报毛利率提升较为明显的行业主要为涨价行业,如农林牧渔、钢铁、食品饮料、煤炭、纺织服装、有色金属、国防军工、餐饮旅游等,但周期性行业的好转主要来自于信贷放松下的小周期复苏,其持续性仍有待验证。而电子、建材、电力及公用事业、建筑、电力设备、医药等行业毛利率则出现一定下行。

基于基本面的策略配置:综合来看,从基本面角度,我们建议继续关注传媒、半导体、计算机等新兴行业,以及医药、食品饮料、小家电、部分品牌服饰等终端消费行业,以及受益基建带动的建筑板块,同时,也建议积极关注后续仍有涨价空间的如农林牧渔板块。

基于基本面和股价错配的行业选择策略:一些行业虽然业绩表现靓丽,但若股价已充分反映其高增长预期,则未必是好的投资标的。因此,我们可以选择股价相对业绩增长低估的行业,从错配的程度由大到小,我们建议关注:房地产服务、其他军工、计算机软件、景区和旅行社、IT服务、半导体等行业。