有色金属行业深度分析:期待钴稀之时

钴是新能源汽车的重要上游资源,材料特性出众,应用相对集中。主要用途:一是以钴酸锂和三元材料的形式作为锂电池正极材料。二是作为高温合金,广泛应用于飞机发动机等航空航天领域。三是作为原材料被用于合成硬质合金,进而制造切削工具、钻头等生。四是在磁材领域用于生产Sm-Co 合金、Al-Ni-Co 合金以及稀土强力永磁性材料。

钴的供需平衡表从2016年起逐步改善,逐步出现短缺。结合CDI、Roskill 和安泰科的预计,我们预计2016年中性情景下全球钴供应仍将出现小幅过剩275吨,乐观情景下则可能出现短缺4000吨。即使2016年未出现短缺,到2017年起将出现5660吨短缺,且在2018年短缺将加剧。

供给端增速偏低,预计供给量在95000-99275吨左右。供给端CDI、Roskill 等机构预计仍将保持4%的低速增长,中性情景2016年供给量99275吨,乐观情景95000吨。增加主要来自刚果(金)、澳大利亚等地的ChemafSPRL、Sirius Resources NL 等项目投产。考虑到铜镍伴生矿是钴矿产出的主要来源,若铜、镍价格过低导致铜镍矿大规模减产并带动钴减产,则2016年可能出现短缺,但目前可能尚小。

需求端仍将保持6.5%的增速,对应2016年需求为99000吨。需求增长主要来自新能源汽车需求带来的三元材料用钴量大幅增长,高温合金需求稳步增长,硬质合金需求放缓。

钴价自2016年起预计将稳步回升。钴价已下跌多年,随着供需平衡表的逐步改善,预计钴价有望逐步企稳回升。

标的建议关注华友钴业、格林美。华友钴业作为国内钴盐龙头,坐享库存重估,格林美具备钴回收再利用产能,均将充分受益钴价回暖。

风险提示:1)钴矿供给超预期;2)新能源汽车需求不达预期。