医药生物行业板块2015年年报及2016年1季报点评:纠结中前行,关注政策和业绩

投资建议我们认为,医药市场刚需特征明显,在国内老龄化加速、居民健康意识增强、支付能力提升等因素的影响下,行业保持稳定增长将会是一件大概率事件,但是控费带动药品价格下行趋势持续、医改政策短期扰动因素尚存,这也就决定了未来医药行业将会在纠结中前行,结合当前市场环境,建议关注政策、业绩两大投资主线,重点推荐能够承担公立医院资源外流、受益于药品审评政策变动、以及具有提价预期的血液制品企业和二胎放开带来需求增加的儿童药相关投资标的。

要点

要点1:年报平稳、季报回暖。

2015 年我国医药制造业承压明显,收入增速跌至10%以下,1 季度整体情况有所好转,wind 统计数据显示今年1-3 月行业实现营业收入6100.30亿元、632.60 亿,分别同比增长10.10%和14.20%。

医药板块整体情况基本上同行业一致,年报平稳,季报回暖,细分板块来看,医疗服务继续领跑行业,这表明在新医改的背景下,医疗服务领域无论是在概念上、还是在业绩上,都将会是市场投资者持续关注热点之一。

要点2:随波逐流、分化行情。

今年以来医药板块并未走出较好的行情,更多是市场同步,截止到4 月30 日,申万医药生物指数收于7,412.81,累计下跌20.00%,在全部申万一级行业中排名居中,行业整体上可持续的概念不多,产品提价预期如血液制品板块、维生素板块,及医院处方外流相继成为阶段性的投资主题。

目前来看,行业估值水平虽较前期有所回调,但依旧位于中高位,在行业增速承压、市场存量资金博弈的情况下,我们判断板块未来持续上涨的可能性不大,后市更多是以分化行情为主。

要点3:医改持续,短期扰动。

政府出台多项关于医改的政策,伴随公立医院改革深入推进,医院垄断资源外流将会件大概率事件,能够承接外流资源的行业、公司有望成为政策变动的受益者,今年以来三医联动的三明模式得到政策层面的认同,并进入试点推广阶段,有望带来行业洗牌:

生产领域:高价药、辅助用药、疗效不明确的中成药未来受政策利空影响较大;仿制药一致性评价的推行,所有仿制药生产企业面临大考,率先完成企业有望享受政策倾斜,加速行业整合趋势,未来存在较多外延并购机会;

流通领域:流通企业的盈利模式有望重塑,批发企业以价格换市场的可能性较大,市场集中度进一步提升,而零售企业将受益院外市场药品的扩容,九州通、新华制药等多家企业公告试水该领域,很有可能成为今年市场少数几个可持续的主题之一;

服务领域:政府重在保障了最基本的医疗需求,民营医院在满足居民多样化需求方面存在较大市场空间,医生多点执业的推进有望缓解困扰其发展人力瓶颈,利好效应明显。

风险提示:政策变动风险、市场估值风险。