策略卓越推:医药生物、家用电器、公用事业、化工、有色金属

截止2016年4月30日,上市公司2015年年报和2016年一季报已经披露完毕,我们从成长性和盈利能力角度来分析市场A 股板块和行业情况。

从成长性来看,全部A 股、非金融A 股和非银行石油石化A 股的归属母公司净利润的同比增速,在2015年均呈现下滑趋势,而在2016年第一季度,非金融A 股净利润增速出现回升,且同比变化由负转正。从营业总收入的同比增速来看,2016年第一季度环比有明显的改善,尤其是非金融A 股板块。我们认为:当前弱势的经济环境逐步改善,上市公司业绩也验证了经济的弱复苏正在进行。

从盈利能力来看(我们将每季度ROE 和ROA 进行年化进行对比),我们看到2010年以来,净资产回报率持续下行,而2015年开始,下行的速度开始提升,2016年一季度并没有放缓态势。而总资产净利率上面也反映出这种现象。同时,我们还观察到,当前的ROA 已经处于历史低位,甚至低于2001年的阶段性低点,但ROE 水平依然高于2001年,反映出A 股目前的杠杆相对较高,而经过本轮货币宽松周期带来的低资金成本,杠杆的使用提升了上市公司ROE 水平。

从行业对比来看,我们看到农林牧渔行业的季节性明显,2015年和2016年一季度盈利增速均较大,这与春节期间农产品价格大幅波动有较大关系。周期性行业,如煤炭、化工、钢铁出现不同程度的下滑,而有色金属行业则出现营收的增加。非银金融在2016年一季度出现业绩出现下滑,这与A 股市场环境关系较大。此外,我们看到传媒行业营收增速较为稳定,同时行业归母净利润持续上升,良好的成长性推动行业营收和净利润稳步提升。

从行业盈利能力上分析(行业ROE 和ROA 并未进行年化),净资产收益率较高的行业为金融、食品饮料和家用电器,而这些行业的估值水平较低,对于做长期配置品种,具有估值和业绩优势。此外,我们看到食品饮料行业的ROA 为行业最高,而行业表现最差的为钢铁行业。

总体来看,当前经济依然较弱,但上市公司业绩开始出现改善迹象,经济弱复苏得到盈利数据验证。行业配置上建议长期配置盈利能力强、估值低的金融、食品饮料、家用电器行业。