医药流通行业政策点评:流通核查强势启动,行业格局加速重塑

事件:CFDA发布关于整治药品流通领域违法经营行为的公告(2016年第94号),要求各地对药品流通领域违法经营行为开展集中整治。公告要求所有药品批发企业首先开展自查,对是否存在涉嫌挂靠、走票等10个方面的问题进行对照检查,制定整改措施和计划,将自查与整改报告于2016年5月31日前报送省级食品药品监管部门。

流通核查强势启动,行业格局加速重塑。此次公告的出台即是为修补前期疫苗事件所折射出的流通环节漏洞也是为在全国范围内实施两票制做铺垫,最终目的是为了规范药品经营,提高行业集中度,减少流通环节,降低药价,促进医药分家。目前,我国医药批发企业的功能主要体现在三个方面,即“开票功能”、“物流功能”和“垫资功能”。其中“开票功能”为不具备流通资质的个人或企业提供了“挂靠走票”的便利通道,过票一方面为流通环节的避税逃税行为提供了可操作空间,另一方面也为中间环节套出回扣等灰色费用提供便利,导致药品实际价格不透明,是产生药价虚高的原因之一。即过票等行为衍生了医药流通环节的诸多不安全隐患。此次自查与整改要求严格,对主动纠正的从轻处罚,对谎报瞒报以及自查不认真、整改不到位的从重查处,我们认为该政策将促进行业进入规范的良性发展通道。从时间安排来看,企业自查与整改报告的报送期限为2016年5月31日,意味着未来1个月内不具备流通资质的个人或企业将退出医药流通的舞台;自查的执行亦将淘汰掉大部分依靠“过票”为生,而药品配送综合实力较弱的中小型流通商。目前国内药品经营企业数量达14万家,而前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模不到70%(其中前三位药品批发企业占比约30%);主营业务收入在100亿元以上的药品批发企业仅15家,占同期全国医药市场总规模不到50%。行业集中度亟待提高,我们认为,结合之前的“两票制”政策,医药流通行业格局有望重塑,我们看好全国性商业配送龙头和积极探索医院供应链管理的区域性商业龙头企业。

药企有望全面转向高开,小药企生存难度加大。过票为药企传统的低开票模式提供了相当大的便利,打击流通环节过票,即打掉了票、款灰色流转环节,促进药企全面向高开票模式转型,从而药企拥有相应的财务处理和商务管理能力,即小企业面临整个经营体系的调整,在产品格局不好或竞争力较差时,小药企经营风险成倍加大。我们认为流通环节整治有望改变药企传统低开票经营模式,小企业生存压力加大,促进上游药企集中度提高,看好大型及已上市的制药企业发展。

投资组合与建议:在行业整合和医药分开大背景下,我们认为医药流通行业面临重大历史机遇,重点推荐:1)全国性医药配送龙头上海医药(601607)、九州通(600998);2)积极摸索医院供应链管理的区域性医药流通龙头南京医药(600713)。