医药生物行业2016年5月投资策略:两票制、一致性评价将带来行业格局重大变化

主要观点

1~3月医药行业收入和利润增速出现回升

2016年1-3月,医药制造业实现累计销售收入6100.30亿元,累计利润总额632.60亿元,累计销售收入和利润增速分别为10.10%和14.20%。医药制造业的收入增速近年持续下滑,主要原因是医保控费和药品降价,未来影响还将持续。近段时间行业经济数据有所好转可能与行业压缩费用有关。同时两票制、营改增有可能影响接下来一段时期行业的经济数据表现。

两票制、一致性评价将带来行业格局重大变化

从三明模式和两票制来看,处方药企业承压,小的商业公司因两票制面临快速淘汰,区域商业龙头面临机会,零售药店会受益于处方外流、医药分开。分级诊疗则对第三方影像、检测平台有利。一致性评价则对三类企业有利,研发实力强、有海外销售的优质药企将在一致性评价中获得先发优势,CRO 行业获得巨大市场增量,优质固体辅料企业面临机会。两票制使流通环节透明,一致性评价推动产业升级,集中度提升,制药行业格局有可能因此发生重大变化。

投资建议

未来十二个月内,维持医药行业“增持”评级

我们维持医药板块在2016年“增持”的评级。从5月份来说,一致性评价、两票制的推行、三明模式的推广,将对行业产生不同的影响。考虑到供给侧改革,我们认为维生素中期会维持较高价格水平。同时,OTC 中药板块、国企改革板块值得关注。建议重点关注:1)受益于一致性评价的板块,包括具有海外销售的优质企业、CRO 龙头企业、辅料企业等,例如山河药辅等;2)受益于两票制的推行,医药商业龙头企业可能获得较多的市场机会;3)供给侧改革,例如维生素价格变化等,关注新和成;4)具有资源稀缺性,能够规避降价影响的个股及业绩确定个股,包括OTC 类品牌企业、血制品企业等。