永辉超市:16Q1业绩快速增长,门店逆势扩张展现生鲜龙头强大生命力

营收增长19.81%,归母净利增长29.75%:公司发布一季报,16Q1实现营收134.16亿,同比增长19.81%;归母净利4.72亿元,同比增长29.75%;扣非后归母净利润4.83亿元,同比增长39.66%;EPS为0.12元,同比增长9.09%。同店增长提升至5%,显著优于预期及行业平均水平,再次凸显永辉作为生鲜超市龙头的高成长性与全国扩张能力。

毛利率同比增长0.59个百分点,成本费用管控合理:公司16Q1毛利率为20.48%,同比增加0.59个百分点,主要是由于供应链改革和品类管理升级所致。

期间费用率为15.80%,同比减少0.03个百分点。其中,销售费用率13.96%,同比增加0.21个百分点;管理费用率1.92%,同比增加0.06个百分点;财务费用率-0.08%,同比减少0.31个百分点。净利率为3.46%,同比增加0.21个百分点。

16Q1门店逆势扩张,京东定增价+大股东增持提供安全边际:第一、16Q1新开24家店、储备14家,截至2016年3月31日,公司在安徽、河南、福建、广东、重庆、四川、贵州、上海等区域新开24家门店(含9家会员店),建面合计约13.85万方;此外在以上区域储备新签约门店14家(含2家会员店签约门店),建面合计约10.43万方。截至3月底,已开业门店412家,已签约未开店项目合计174家。第二、定增引入京东发力生鲜O2O,定增价提供安全边际,目前定增事项已获证监会审核通过,公司将与京东在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作,强强联手升级完善公司生鲜配送体系,同时充分降低物流成本;截至4月29日,公司股价为8.52元,京东定增价9元,具备安全边际;第三、大股东增持彰显信心,16年3月15日,公司公告大股东宣布在半年内,增持2-6亿元公司股票;第四、在内生增长方面,试点推进Bravo绿标店+新会员管理体系+门店试点管理创新机制,增强消费粘性,提升分店经营自主性,内生性提高门店经营效率。

维持盈利预测,维持“买入-A”评级:假设定增方案将于2016年初正式纳入合并报表,我们预测公司16-18年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元,对应PE分别为33倍、28倍、25倍,6个月目标价10.22元。

风险提示:整体消费环境低迷。