银轮股份:业绩符合预期,稳增长可期

事件:

公司公布一季度报,2016年一季度实现营收6.7亿元,同比增长0.19%。归母净利润5621万元,同比增长10.46%,扣非归母净利润5101万元, 同比增长5%。EPS0.16元。

点评:

盈利能力有待改善,业绩有望稳定增长。2016年一季度毛利率为25.7%, 同比下滑1.2个百分点。期间费用率15%,同比下滑0.5个百分点,其中销售费用,管理费用、财务费用分别增长0.2、-0.1和-0.6个百分点。公司预计2016年上半年归母净利润增长10%-20%,我们认为,公司主业热交换器主要配套工程机械和商用车,2016年一季度商用车销量同比增长, 随着下游需求回暖,预计商用车销量将维持增长,而公司在乘用车领域加快新客户开拓,热交换器业务全年维持稳定增长为大概率事件。同时,国五标准全面实施在即(2018年),排放要求日益严苛,主机厂对尾气处理产品的需求日益增加,尾气处理业务有望成为公司业绩的新引擎。

成立子公司,加强客户合作关系

公司公告称,公司拟以自有资金6000万元成立子公司玉林银轮,加强公司与玉柴集团的战略关系,提升公司向玉柴集团产品配套份额。我们认为,排放要求日益严苛,主机厂对尾气处理产品的需求日益增加,公司之前拟募集资金10亿元用于产品的研发,此次成立子公司将进一步加强与下游客户合作关系,有助于公司换热器、尾气后处理产品等份额的提升, 从而促进公司未来业绩的快速发展。

重申买入评级,6个月目标价20元

受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强,多元化战略的持续落地亦将提升公司估值水平。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.67元、0.80元和0.92元。重申公司买入评级,6个月目标价20元,对应2017年25倍PE。

风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期。