东土科技:传统业务稳定增长,外延并购推行顺利

报告摘要:

业绩保持快速增长,在手订单为业绩持续性奠定基础。公司2015年实现营收4.03亿元,同比增长66.90%,归属上市公司股东净利润6024.09万元,同比增长196.38%,EPS为0.17元,同比增长188.20%。公司2015年新增订单7.23亿元,全年履行订单2.58亿元,为今年业绩增长打下良好基础。

工业以太网交换机稳定增长,军品市场稳步推进。公司是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机生产商。在电力、交通、石油化工等细分行业,公司在网运行的交换机超过40万台。2015年,公司民用工业互联网产品收入2.07亿元,同比增长15.67%,军用网络产品销售收入7572.71万元,同比增长24.97%。目前公司已拥有齐全的军工资质,未来将着力拓展军品市场,或将成为公司新的看点。

新业务拓展顺利,拓明科技超额完成利润承诺。公司2015年11月完成对拓明科技100%股权的收购,进军网络优化和大数据分析行业。在网络优化方面,拓明科技先后获得广东、内蒙古、安徽、四川、重庆等省份的日常网优合同;在大数据精准营销方面,拓明科技加入中国电信主导的中国企业大数据联盟,并与中国电信云计算分公司、深圳市盘古数据等签订战略合作协议,部分已实现商务合作。拓明科技2015年实现扣非净利润4635.96万元,超额完成利润承诺。

自主研发与外延并购相结合,提升核心技术实力。公司2015年研发投入4620.62万元,同比增长31.74%,营收占比达11.48%。公司收购和兴宏图100%股权、东土军悦49%股权、上海远景49%股权已经获得证监会核准。此外,公司增资控股了工大科技和成都中嵌,开展智能交通一体化控制服务器、智能变电站一体化控制服务器等项目的研究,提升核心技术实力,打造新的增长引擎。

盈利预测:我们看好公司在工业互联网领域的发展和卡位优势,预计公司原有业务16-18年营收分别为5.47亿元、6.71亿元和8.25亿元,归属上市公司股东净利润分别为0.65亿元、0.74亿元和0.94亿元。考虑到并购重组因素的影响,调整后公司16-18年(备考)净利润分别为1.18亿元、1.38亿元和1.71亿元,EPS分别为0.23元、0.27元和0.33元,当前股价对应的动态PE为78倍、67倍和55倍,维持“增持”评级。

风险提示:军品市场拓展不及预期的风险;智能控制器推广不及预期的风险。