行为及事件收益量化分析:高管增持事件投资机会分析

报告逻辑。

由于股权分置改革和股权激励政策,促进了我国股票市场的流通和制度完善。高管持股的现象越来越普遍,一般地,高管作为最了解公司运营等相关情况的市场参与者,会选择合适的时机进行增减持股份。

上市公司高管往往会选择在预盈等利好消息发布后或预亏等利空消息发布前进行减持,而在利空消息发布后或利好消息发布前进行增持。此外,上市公司高管选择增减持股份的时机既要考虑与机构投资者的合作博弈,又要考虑个人投资者的交易行为对其增减持股份可能产生的影响,同时还要考虑政策监管等因素。

因此,本文针对2009年1月1日到2016年3月31日中发生高管增减持事件的公司进行数量统计,剔除无效信息与重复信息后发现高管增减持事件数量与市场拐点之间具有一定的规律性,除此之外,发生高管增持的上市公司中市值小于10亿元的数量远大于其他市值大的公司,因此得出高管增持事件本身样本股受市值因子影响的结论。

由上述分析以及近几周高管增持策略跟踪收益报告,我们联想到高管增持事件驱动策略所得收益的背后的确有一部分是源于市场风格的收益和事件本身样本股受市值因子影响的收益,那么高管增持事件驱动策略所得收益是否存在真正由此事件本身引起的异常收益,以及这个异常收益有多少呢?本文就此问题进行了一系列的量化分析与统计检验。

通过CBBM进行实证研究,计算累计异常收益与累计超额收益,得到各数据直观的走势变化。再进行BMP-T检验与非参数秩检验,对累计异常收益数值的大小进行严格的统计检验。检验结果显示,公告日前不存在累计异常收益,BMP-T检验与非参数秩检验均不能通过,公告后第一个月确存在累计异常收益,BMP-T检验与非参数秩检验的p值均比较小,即都通过了显著性检验;公告日后第二个月有非常显著的异常收益,BMP-T检验与非参数秩检验的p值均接近于0,这也进一步证实了异常收益确实存在。