康得新:持续闪光,精彩纷呈

公司光学膜高歌猛进,驱动2016年1季度业绩增长36.15%。公司建立起先进高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业平台,多端齐发,有望成长为数千亿元市值巨头,维持买入评级,目标价48.00元。

支撑评级的要点

2016年1季度业绩增长36.15%,基本符合预期。2016年1季度公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为20.08亿元、3.99亿元,分别同比增长33.81%、36.15%,基本每股收益为0.25元。公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为9.23-9.89亿元,同比增长35%-45%。

光学膜继续点靓业务。公司建立起全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜产业平台,光学膜年产能为2.4亿平米,新品持续推出,客户采购持续增加,竞争优势突出,进口替代持续加快。2015年生产线业已满产,2016年1季度通过产品结构优化、设备提速以及代工,提供业务增量。

盈利能力提升。2016年1季度销售毛利率为38.82%,同比提高1个百分点,主要受益于产品结构调整,高毛利率产品占比提升所致。顺便提及,2015年4季度毛利率环比有所下降,是由于季度间产品结构变动,毛利率小幅波动属于正常现象。长期看,新型高附加值新产品量产,毛利率将稳步提升。

好戏连台,精彩不断。公司建立起先进高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。2016年各项业务齐发力,亮点将会不断。具体讲,窗膜品牌卓越,海内外渗透,有望实现翻倍增长;OLED用柔性材料量产渐近,技术领先,开创蓝海;裸眼3D进入腾飞期,华为、联想等一线大厂及海外客户将批量采购;互联网智能应用模块陆续落地,O2O模式便捷生活;碳纤维及复合材料下半年投产,公司汇聚全球资源,携手北汽、蔚来汽车等共同开创新能源汽车轻量化未来。

评级面临的主要风险

项目进度风险;市场开发风险;竞争激烈导致毛利率下降风险。

估值

布局新材料、智能显示、互联网智能应用模块、新能源汽车四大产业平台,利润空间巨大,成长性十足。预计2016-2018年每股收益分别为1.28元、1.76元、2.31元,维持买入评级,目标价48.00元。