海通证券:综合实力领先,国际化战略持续推进

一季度经纪、自营、两融收入同比下降,投行、资管收入同比大增:公司一季度实现归母净利润17.54亿元,同比下降57.23%,主要由于年初市场活跃度下降,交易大幅减少。其中经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献26%、22%、17%、2%、17%的收入,业务结构较均衡。

“互联网+证券”持续发力,经纪业务市场份额持续:一季度公司继续打造“互联网+证券”优势,市占率4.47%,继续保持第一梯队。期间股基成交额3.27万亿,同比下降27.01%,佣金率继续下降至0.047%,经纪业务收入同比下降35%。

业务多点开花,投行收入再创佳绩:公司在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市等业务均取得较好成绩。一季度投行业务收入8.73亿,同比上升168%。一季度公司股票承销共计155.6亿,同比增加503%,市场份额为8.15%;债券承销613.1亿,同比增加2257%,市场份额为1.68%。

资管业务势头良好,自营收入同比下降:公司资管总体保持良好的发展势头,第一季度资管收入1.13亿元,同比大增69%.由于年初市场大跌,第一季度自营业务实现收入11.42亿,同比下降67%。

两融规模、收入受市场影响同比下降:截止一季度末公司两融余额为498.8亿,受市场整体影响同比下降37.54%,但市场份额略有提升至5.66%。一季度合计实现利息收入8.75亿,同比下降34%。

盈利预测及投资建议

公司市场份额领先地位稳固,投行全面开花,彰显老牌龙头券商本色。完成对圣灵银行的收购和增资,全球化战略持续推进,拓宽公司业绩提升空间。业务结构均衡,看好市场回归常态后公司国内外的发展潜力。预计16/17/18年净利润130/155/185亿,对应EPS1.13/1.35/1.16元。目前估值1.5倍16PB,我们认为公司的合理估值为1.8倍16PB,对应目标价18元/股,维持“增持”评级。

风险提示

市场下跌对估值和业绩的双重压力;经纪业务专项监管办法出台对佣金率的影响。