合力泰:传统业务稳定增长,ESL打开成长空间

事件:公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为2.18亿,较上年同期增加48.15%;营业收入为49.5亿,较上年同期增加62.22%;基本每股收益为0.19元,较上年同期增加26.67%。

点评:

传统业务有望保持稳定增长。去年公司完成收购比亚迪部品件公司,而由于比亚迪部品件2015年处于整合阶段,业绩未达到承诺,因此公司计提商誉减值1.5亿元,对公司短期利润造成影响。但是公司与比亚迪部品件公司达成补偿协议,比亚迪部品件公司15年未实现承诺的部分将在后续两年超额完成,未来两年业绩有超预期空间。我们认为公司硬件制造能力位于国内前列,传统业务有望保持稳定增长。

锁定上下游供应链,剑指千亿电子价签市场。公司瞄准ESL市场,通过与上游电子纸膜片公司合作,基本锁定了上游电子纸产能;下游方面,公司与汉朔科技战略合作进军ESL领域,加速价格物联网铺货。汉朔目前为国内电子价签解决方案的龙头企业。我们看好公司绑定产业链上下游的布局,把握ESL在零售业市场即将爆发的大机会,合力泰有望通过电子标签布局成为“零售物联网”的整体解决方案商。

电子标签是零售O2O的最佳解决方案,未来空间巨大!与传统纸质标签相比,ESL具有精准定价、降低管理成本、定制化营销的优势,未来实体商超大规模采用ESL将成为零售行业的一个趋势。根据测算,国内ESL产品需求总量有望超过11亿个,未来整个国内市场空间至少有550亿元以上,而目前国内ESL渗透率极低,未来成长空间巨大!更重要的是,ESL是未来实现用户O2O购物体验的重要媒介入口,线下实体商超采用电子标签将大大加速其全渠道零售转型,电子标签将成为打通O2O的关键解决方案!维持“买入”评级!我们看好公司主营业务持续增长及在ESL上的巨大潜力,预估16~18年EPS为0.57/0.70/0.92元,维持“买入”评级。

风险提示。ESL下游市场普及率低于预期。