黄山旅游一季报业绩点评:景区客流增长强劲,关注区域旅游资源整合

1、1季度黄山风景区客流增长势头强劲,带动营收取得快速增长。1季度黄山风景区客流达到62.3万人,同比增长33.9%,取得门票收入9,636万元、增长38.2%。其中3月份客流18.5万人,同比增长14%,1-2月同比增长44.6%,主要是因为1)春节黄金周期间天气良好,上年基数低,客流呈现高增长(春节期间共接待游客17.7万人次,同比增长39.1%,上年同期同比下滑8.3%);2)京福高铁通车后,客流逐步开始发力;3)基于高铁沿线城市的营销推广初见成效。目前杭黄高铁已开工建设,预计2018年建成通车,届时对黄山客流带动效应将更大。除了客流增加较快以外,上年同期玉屏索道停运改造,并于去年6月投入运营,而玉屏楼宾馆也开业经营,带动今年1季度营收实现快速增长。

2、盈利能力大幅提升,期间费用控制良好。1季度,公司综合毛利率同比增加10.22个百分点至44.35%,主要是因为景区客流强劲,门票、索道、酒店业务盈利贡献较好,净利率增加14.37个百分点至20.40%。费用率方面,销售、管理、财务费用率分别下降0.04、2.89和2.36个百分点,期间费用率控制良好。

3、华安证券的IPO近期上会,黄山旅游持有其的股权价值迎来重估。1季度公司还获得投资收益1,488万元,同比增长147.68%,主要是本期收到华安证券派发2015年度现金分红所致。目前公司持有华安证券1亿股股份,占比3.54%,公司的初始投资成本为1亿元,账面价值3,158万元,作为可供出售金融资产计量。华安证券在4月27日上会,预计上市后黄山旅游持有的股权价值在5亿元左右,既充实了公司现金储备,利于后续新项目的投资和开发,又在出售后可增厚公司的净利润水平。

4、投资建议:公司未来将持续受益于交通改善(京福高铁、杭黄高铁),今年1季度客流表现强劲,4月黄山雨水较多,客流增速有所回落,建议持续跟踪5-6月和3季度旺季客流增长(2、3季度决定全年业绩增速)。近期,公司先后与民营集团祥源控股、精品投行含元资本合作,积极借助资本运作探索区域旅游资源整合。这也进一步验证了,在今年新总裁上任后,利用上市公司平台做大做强的步伐正在加快。我们预计2016-2018年每股收益为0.77、0.91、1.08元,当前股价对应的市盈率为34倍、29倍、24倍,维持买入评级。