1-3月工业企业利润数据点评:工业品量价齐升,企业盈利持续改善

平安观点:

2016年1-3月工业企业利润总额同比增速明显回升,原因主要有四:一是房地产和基建投资改善带动相关工业品量价齐升;二是企业营业外收入增幅扩大;三是企业财务费用降幅明显;四是去年同期低基数的影响。受到大宗商品价格持续回升及需求回暖的影响,上游黑色、有色、石油等矿产采选业利润跌幅出现明显收窄。短期来看,考虑到一季度信贷的大规模投放和M1增速的攀升,投资的改善尚能持续一段时间;而低基数和财务费用节约的影响仍然存在,企业利润增速将继续改善。预计4月份利润增速小幅回升至8.0%。但我们认为本轮房地产投资的改善非常脆弱,基建投资也很难保持高速增长,工业企业仍然面临去产能的压力,年内利润大概率维持个位数的温和增长。

1-3月份工业企业利润总额同比大幅增长。1-3月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为7.4%,增幅较上期扩大2.6个百分点;3月份单月利润总额同比更是升至11.1%,创18个月以来的新高。1-3月主营业务收入累计同比增长2.4%,较上期扩大1.4个百分点,其中3月份单月主营业务收入同比增长4.6%,创近三年以来新高。1-3月企业主营业务成本率和利润率均有增加:每百元主营业务收入中的成本85.36元,较上期增加0.10元;主营业务收入利润率5.44%,较上期增加0.32个百分点。

多重因素导致工业企业利润增速持续改善。1-3月工业企业利润增速明显回升,主要原因有四:其一,工业产品量价齐升。1-3月房地产行业投资增速的改善和基建项目的投放,拉动相关工业企业产品销量提升;同时大宗商品价格反弹,3月PPI 环比转正,工业品价格亦呈现明显改善。其二,营业外收入增幅扩大。统计局在数据解读中指出,3月份投资收益和营业外净收入同比增长20.4%和68.3%,增速分别较1-2月份扩大23.4和28.8个百分点;投资收益和营业外收入的增长占新增利润的三成左右,是利润总额回升的主要因素之一。其三,财务费用降幅继续扩大。随着利率的逐步下行,财务费用的节约大大降低了企业的成本负担。3月份,财务费用同比下降3.9%,降幅较上期扩大1个百分点。此外,去年同期的低基数也是影响利润增速回升的原因之一。

国企盈利降幅大幅收窄。分企业来看,1-3月国有企业利润总额累计同比为-5.7%,较上期跌幅缩窄8.8个百分点。同时,股份制、外资企业、私营企业利润总额累计同比增幅继续扩大,分别为8.4%,8.9%,7.7%,增幅分别扩大2.0、3.3、0.2个百分点。