腾邦国际:业绩稳健增长,“旅游×互联网×金融”布局持续推进

4月25日,腾邦国际发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长100.14%;归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长17.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比增长16.48%。基本每股收益为0.27元/股,同比增长17.39%。业绩基本符合预期。我们将目标价格上调至25.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

商旅业务继续承压,金融业务发力推动整体业绩保持稳健增长。商旅服务实现营收5.87亿元,同比增长62.94%,主要是因为并购旅行社增加的收入,公司毛利率下降21.88个百分点,达到38.22%,主要是因为旅行社产品毛利率低和航空公司降低代理佣金影响,根据金融业务利润反推,公司的商旅业务贡献净利润微薄(预计在1,000万左右),同比缩减严重。金融服务方面,小额贷款业务实现营收2.7亿元,同比增长225.19%,贡献净利润1.01亿元,同比增长191%;P2P平台实现营收0.53亿元,同比增长2,306%,贡献净利润0.29亿元。小额贷款和P2P平台业务合计利润占比达到89%,金融业务已经成为公司业绩的最主要驱动力。此外,公司2016年1季度业绩预告显示,净利润同比增长10%-40%,整体业绩增长仍较为稳健。

围绕“旅游×互联网×金融”,加速构建大旅游生态圈。2015年,公司持续布局旅游板块,先后完成对杭州泛美航空国际旅行社有限公司、重庆新干线旅行社有限公司、青岛中翔国际航空服务有限公司、天津市达哲国际旅行社有限公司、北京鲲鹏之旅航空服务有限公司的并购,还拟收购港澳游全产业链服务商喜游国旅,同时欣欣旅游ERP系统上线,不断完善公司大旅游生态圈。

评级面临的主要风险。

金融业务低于预期,旅游系统性风险。

估值。

我们预计公司2016-2018年每股收益为0.35、0.43、0.52元,目标价由18.00元上调至25.00元,维持买入评级。