先导智能2016一季报点评:内生增长强劲,外延并购落地

动力电池扩产潮持续,锂电设备尽享繁荣。公司一季度锂电设备确认收入1.23亿元,占比达到72%。一季度国内新能源汽车产量同比增长仍有1倍左右,政府对新能源汽车的支持力度不变,在良好预期带动下,上游动力电池厂家产能建设积极,始于2014年的动力电池扩产潮仍在持续。作为上游的锂电池生产设备厂家订单饱满,最先受益。

公司动力电池设备在手订单充足,全年增长确定。作为公司营收先行指标的预收账款一季度达到4.53亿元,比15年底减少0.43亿元,按照30%的预收款计,公司在手订单仍有13亿左右,同时公司年报披露设备库存达到487台,全年增长确定,我们预计公司16年锂电设备收入将超过8亿元,同比增长130%。

收购芬兰JOT公司,外延落地,进入空间更大的消费电子设备领域,长期增长路径显现。日前,公司公告以现金7400万欧元减去相关负债及利息用于收购地处芬兰的JOT公司。JOT公司主营业务是为3C行业提供自动化检测与组装设备以及相关系统解决方案,其自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。JOT公司是世界知名的检测设备企业,具有一流的研发团队和技术积累,在自动化领域能与公司形成客户、技术、资源和区域的全方位协同。更重要的是,通过收购JOT公司,先导得以切入市场规模达上万亿的3C消费电子生产检测设备领域,公司的成长空间将打开,海外先进技术嫁接中国广阔市场的协同效应将显现,公司长期成长的路径愈加清晰。

维持“推荐”评级。暂不考虑公司增发收购JOT的影响,维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为68倍、54倍、45倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、收购整合风险。