老板电器一季报点评:依旧优秀的Q1,引领厨电智能化浪潮

收入稳定增长,业绩较快增长。

2016Q1公司实现营业收入10.16亿元,同比增长22.43%,实现归属于母公司股东的净利润1.63亿元,同比增长37.49%,扣非净利润1.55亿元,同比增长31.90%,基本每股收益0.34元。公司同时公告预计1-6月归母净利润同比增长20%~40%。

行业高端化趋势延续,公司主力产品市占率持续提升。

根据中怡康的数据,2016Q1厨电行业零售量保持平稳(油烟机+1.20%、燃气灶-1.28%和消毒柜-8.33%)且高端化趋势延续,各品类零售额均保持正增长(油烟机+8.10%、燃气灶+2.10%和消毒柜+0.15%)。

作为高端厨电龙头,公司主力产品零售量和零售额的增速大幅高于行业平均,油烟机、燃气灶和消毒柜累计零售量市占率分别同比提升2.3、2.2和1.3个百分点至16.7%、14.0%和9.5%,油烟机、燃气灶和消毒柜累计零售额市占率分别达24.2%、21.1%和18.7%,均持续保持行业第一。

毛利率和净利率均稳步提升,趋势向好。

2016Q1公司整体毛利率同比提升2.04个百分点至58.47%,净利率同比提升1.97个百分点至16.04%,我们认为该趋势有望延续,驱动力来自:产品结构的优化(高毛利新品占比提升)、均价的持续提升和渠道结构的变化(高毛利电商收入的快速增长以及渠道下沉带来的优质增量)。

推出绿色厨房新品,引领厨电智能化浪潮。

公司4月21日在北京今日美术馆举行“重返自然——老板电器2016厨房绿色革命”发布会,推出了新一代大吸力智能油烟机8229、中央空气净化系统(CCS)、净水器等多元化的新产品。公司借助ROKI系统智能化、人性化的设计不仅让烹饪更简单,更是通过该系统打造一个以厨房为中心的生态圈,与国内第三方美食同行们如豆果美食、我有饭、下厨房、本来生活等合作,共同重构厨电产业链,引导行业智能化转型,我们看好公司引领潮流的先发优势,公司竞争力有望不断提升。

高增长、低估值,维持“买入”评级。

我们认为公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,同时有望受益于前期地产销售火爆行情带来的厨电行业景气度提升,核心高管和代理商持股计划也牢牢绑定了多方利益,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2016-2018年营业收入同比增长25.6%、22.9%和21.1%,净利润同比增长34.2%、28.9%和25.1%,对应EPS为2.29元、2.95元和3.69元,对应2016-18年PE22.1倍、17.2倍、13.7倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示。

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险