市场策略分析报告:荆棘之路,否极泰来

基本结论

一、4月28日至29日召开的四月FOMC会议,预计维持“鸽派”基调不变,美元窄幅震荡,人民币汇率趋稳,原油反弹

从最新的美国联邦基金利率期货对2016 年美国加息的时间分布图来看,4月份FOMC 加息的概率几乎为零。耶伦在4月14日称美联储不太可能做出突然的激进行为,特别是鉴于当前全球经济状况存在挥之不去的不确定性。这也就意味着短时间内耶伦由“鸽”转“鹰”的可能性非常小。美国3月份CPI环比0.1%,不及0.2%的市场预期;核心CPI同比2.2%,不及2.3%的市场预期。综合下来,我们预计四月份FOMC会议整个基调仍延续“鸽派”,美元窄幅震荡,人民币汇率趋稳,原油反弹。

二、后续央行仍将继续大规模净投放操作,月底资金面将平稳渡过

近期权益类市场表现较弱,有部分原因是由于对近期MLF近5510亿到期表示担忧。面对中期借贷便利(MLF)集中到期及季度缴税的考验,本周央行净投放资金6800亿,创历史新高,这表明了央行保持资金供需平衡,并及时抚平时点性波动的意图。本周央行净投放资金规模超过一次降准,但鉴于投放时效短(均是7天逆回购),预计后续央行会在某一时点上最终会选择“降准”来对冲。

三、三大期货交易所联手为期市降温,人社部表态积极推进养老金入市进程

4月21日晚间,期交所、大连商交所同时出台政策,上调了主要期货品种交易保证金标准,之后,郑州商交所也宣布自4月26日起,恢复棉花品种平今仓交易手续费。无疑,恢复“平今仓”交易手续费,是增加“T+0”的交易成本。此外,提高保证金标准,也可以限制商品投机,降温依赖货币抬升通胀的预期,在一定程度上有助于权益类市场止跌企稳。

4月22日,中国证监会副主席李超在个人养老金制度与实践国际研讨会上指出,强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器,也是资本市场良性发展的压舱石,养老金投资迫切需要更加健康和稳定的资本市场;人社部也在当天1Q新闻发布会上提出目前养老金入市正在有条不紊的推进。上述监管层的表态有助于投资者悲观情绪的修复。

四、年内第六批IPO批文下发,发行规模有所增加,节奏依然控制

证监会4月22日再次核准了7家企业的首发申请,其中1家直接定价,至此,年初至今证监会已经下发了45家企业的IPO批文。目前发行节奏仍然维持每月两批,每批发行7-9家的,但本次募集资金总额有所增加,预计不超过46.2亿,高于了之前的单批发行募资规模(约在20亿左右)。本批新股中募资最大的是第一创业证券,单只发行规模预计约18亿附近,也是今年以来发行规模最大的新股。考虑到第一创业证券发行价偏低,且属于券商板块中偏小盘股,预计上市后有望获得资金的青睐。

投资建议:有所反复,未到战略撤退时

近期市场下跌,归因于诸多因子。一方面,时逢月底,市场对资金面不确定性的担忧有所抬升,另一方面,随着“营改增”的临近以及“债市违约”事件频发使得债市的风险暴露,进而拖累权益类市场风险偏好。对于短期市场,考虑到当前市场存量博弈行情特征明显,两市成交量维持在底量水平,随着国内政策阶段性偏暖显现,指数下跌伴随着做空力量的释放之后(指数在2800-2900点附近),投资者勿需过于悲观,预计市场在4月底至5月中上旬会迎来一轮反弹(当然,存量行情背景下指数反弹的高度也不宜看得过高)。 具体行业配置方面,兼顾成长与周期,首推“券商、白酒”,主题方面,推荐“受益于供给侧改革(建材、钢铁、有色、煤炭等)、特斯拉产业链、无人驾驶、人工智能、国企改革”等。