宁波银行:盈利能力持续提升,不良企稳环比微降

事项:宁波银行公布了2015年及2016年1季度业绩。2015年归属于母公司净利润增速16.29%。2016年1季度归属于母公司净利润增速15.9%。2016年1季度末总资产规模环比增13.64%,贷款环比增6.88%,存款环比26.75%。

营业收入同比增38.04%,手续费及佣金收入增90.2%,净息差2.2%。不良率0.91%,较2015年末降低1BP,拨备覆盖率327.84%,较2015年末增加19个百分点。(数据摘自公司年报及一季度报告)

盈利能力持续提升:公司2015年及2016年一季度均展现出良好的盈利增长态势。两个报告期营收同比增速分别为27.09%、38.04%,归属于母公司的净利润同比增速分别为16.29%、15.90%。公司大力拓展中间业务,投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心盈利能力更进一步,盈利分布更趋多元。一季度手续费及佣金净收入同比增幅为88.62%,占营业收入比重25.37%,同比提高6.8个百分点。随着公司综合化经营战略的持续推进,未来盈利将保持快速增长。

不良企稳环比微降:公司2015年及2016年一季度不良率分别为0.92%,0.91%,呈现出企稳微降之势。一季度末拨备覆盖率327.84%,较年初提高19.17个百分点;拨贷比3.00%,较年初提高0.15个百分点。公司资产质量水平逆势改善,风险抵御能力进一步增强。宁波银行属于较早暴露资产质量风险的公司,不良贷款比例认定标准也相对严格,公司关注类贷款占比环比下降26BP至1.51%。未来在经济触底企稳的趋势下,公司不良生成率有望早于行业出现下行。

资本补充发展后劲足:2015年公司顺利发行70亿元二级资本债券与48.5亿元优先股,有效实现了资本的外源性补充。一季度末公司资本充足率12.39%,一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为9.47%和8.50%。未来公司将持续推进9大利润中心建设和综合化经营,有力驱动公司盈利增长,实现资本的内生性积累。另一方面,公司通过综合化经营,发展大零售,提升中间业务占比,有利于强化资本预算约束,不断优化资产结构,实现轻资本可持续发展。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.50元。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为30%、35%、32%,净利润增速分别为17%、18%、17.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.50元。

风险提示:宏观经济风险;资产质量恶化风险。