宋城演艺2016一季报点评:一季报业绩翻番,海外扩张即将拉开序幕

一季报增长103%,呈现强劲增长趋势

一季度,公司实现营收57,309.64万元,同比增长166.45%;实现归属于上市公司股东的净利润19,405.18万元,同比增长103.14%(扣非后增长136.51%), 处于此前业绩预告的区间范围内(90-120%),EPS0.13元。

杭州本部超预期增长,六间房并表且高增长助推业绩翻番

一季度,六间房预计实现收入2.50-2.60亿元,增长约80%,净利润估算近7000万元,同比预计翻番。并且,剔除六间房并表贡献,原有主业收入增长约50%, 业绩增长约30%,扣非后增长约50%。其中,杭州宋城本部依托营销强化、品牌影响力提升,业绩增长约60%,显示其成熟项目仍保持良好的增长动能,杭州乐园依托湘湖宋城景区3.18开业,Q1业绩增长约30-40%;丽江项目业绩增长约70-80%;三亚项目收入增30-40%,业绩增长约20%(去年Q1补贴1750万),扣非后业绩预计仍增长40%+。综合来看,受六间房并表带来的结构变化, 公司综合毛利率降2.81pct,期间费用率增4.04pct(销售/管理费用率分别+5.59/-3.90pct),财务费率增2.36pct,预计与收购六间房借款增加相关。

海外扩张即将拉开序幕,未来几年确定性高增长可期

公司公告拟出资5亿元在上海自贸区投资设立全资子公司,意在加快公司国际化步伐,剑指“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”的目标,预示公司海外扩张即将拉开序幕。并且,多管齐下,公司未来几年有望持续高基数下高增长:16年六间房并表,三亚水公园、杭州湘湖景区开业助推高增长;17年上海、桂林项目有望开业,海外扩张有望掀起新一轮成长空间。此外,女子天团树屋女孩有望5.18发布,未来将打通线上线下演艺,打造女团全产业链闭环。

风险提示

监管风险。异地项目进展和盈利可能低于预期。收购项目盈利可能低于预期。杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。

业绩持续高增长可期,短期催化剂有望陆续涌现,维持“买入”

略上调16-18年EPS 至0.67/ 0.84/1.02元,对应PE39/31/26倍(未考虑上海、桂林项目贡献)。公司未来几年业绩有望确定性高增长,海外扩张启航将打开新的业绩成长空间,短期女子天团等催化剂有望陆续涌现,维持“买入”评级。”