贵州茅台公司动态点评:年报符合预期,预收账款创新高

投资建议

投资建议:公司产销旺盛,真实销售情况良好,今年随着国家固定资产投资增速提高、通胀预期提升以及深港通开通的预期,看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。

事件:贵州茅台发布一季报,公司实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%;实现净利润48.89亿元,同比增长12.01%。基本每股收益3.89元。

公司一季报收入大幅增长,真实动销情况良好。公司2016年一季度实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%;实现净利润48.89亿元,同比增长12.01%;基本每股收益3.89元。一季度经营活动净现金流74.36亿元,较上年同期增长252%。我们认为公司一季度实现营业收入16.91%的大幅增长,主要原因在于,1:一季度由于春节的影响一直是白酒行业传统销售旺季,经销商处了解到公司真实动销情况良好,2016年茅台实现开门红“,开年即表现出良好的增长态势。2: 公司2015年年末预收账款达到82.6亿元,创出历史新高,主要系经销商在10月中秋旺季后就将全年任务打款完毕,所以11-12月预收账款并未体现在2015年年报内,公司在今年一季度确认了一部分预收账款。公司一季度经营活动净现金流74.36亿元,较上年同期增长252%也侧面验证了茅台真实动销情况良好。

公司一批价缓步回升,高端白酒龙头复苏势头强劲。公司2015年三季度一批价最低达到820-830元,但由于公司控量保价策略,一批价自2015年12月份起稳步提升,春季期间茅台大面积断货,渠道库存几乎为零,一批价曾达到860元以上,春节过后有所下降,目前基本稳定在840-850元左右,渠道利润得到恢复。白酒行业经过三年调整,2015年已显示出弱复苏态势,行业分化迹象明显,高端白酒复苏情况相对较好。随着居民消费能力的提升,茅台作为高端白酒龙头凭借着强大的品牌竞争力,商务消费和大众消费已经完全承接了过去以三公消费为主的需求。

投资建议:公司产销旺盛,真实销售情况良好,今年随着国家固定资产投资增速提高、通胀预期提升以及深港通开通的预期,看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。

风险提示:白酒景气度不达预期。