证券行业3月报(2016):业绩持续向好,估值修复回归

核心观点:

3月,沪深300指数上涨11.84%;券商板块上涨23.96%,相对收益12.12%。3月份日均股票成交额5819.23亿元,较2月份的4879.92亿元增加19.25%。截止到3月底,2016日均股票交易额为5423.70亿元,市场交易活跃度较2015年年均水平有大幅下降。

在3月份所有上市券商中,国海证券上涨42.27%,位居板块涨幅首位,其次是西部证券,上涨40.58%;海通证券上涨15.24%,位居板块涨幅末位。

过去一个月,受益政策面+基本面+低估值,板块表现强劲,单月上涨23.96%,跑赢沪深300指数12.12个百分点。1)截止4月12日,母公司口径测算,24家上市券商3月份单月实现营业收入234.45亿元,同比下降18.08%,环比增长150.3%;单月实现净利润120.63亿元,同比下降13.73%,环比增长300.34%;月末净资产9087.75亿元,同比增长53.93%,环比增长0.71%。2)从政策面上来看,3月份板块政策趋暖,申港证券获批,放开四项业务,合资券商业务牌照放开程度明显提升;转融资业务恢复五个期限品种并下调费率,半年期品种下调幅度达37.5%;券商纷纷上调两融折算率,两融业务出现明显松绑迹象。3)投资策略方面,3月券商业绩持续向好,各业务条线均有较好表现。板块整体估值2倍PB,估值不贵,具有一定的安全边际。受益政策面+基本面+低估值,板块3月份表现强劲。考虑到板块3月份的强劲表现,我们短期对板块持谨慎态度。个股上,持续推荐低估值有业绩支撑的的稳健品种广发证券、华泰证券。广发证券IPO储备项目领先,积极推进投行全业务链发展;资管规模爆发式增长,着力打造大资管平台;华泰证券互联网金融布局前瞻性强,股基市占率稳居行业第一。

主要风险因素:行业转型速度不及预期,业务受市场波动影响较大。