16附息国债06(续发)发行点评:一二级互动传导,债市愁云惨淡

发行点评。

1.经济暖意迎春,一季度逆转收官。

在经历了1、2月的惨淡之后,3月经济数据全面向好,实现了先抑后扬的逆转收官。但可持续性仍有待观察,尤其是3月底上海、深圳相继出台了更加严苛的限购政策后,房地产投资的回升进程将受到打击进而拖累投资的企稳表现。整体来看,经济“底部徘徊,有限复苏”的格局更加明显。

2.资金波澜不断,央行加码扶助。

本周由于巨量逆回购的到期以及缴税因素的影响,资金面易紧难松。

而央行方面也是积极出手予以相助,近期共计开展了4480亿元的MLF操作,以对冲本周到期的5510亿元的MLF。与此同时,常规战场公开市场操作持续加码。周三央行进行了2500亿元七天期逆回购操作,同日逆回购到期400亿,当日实现净投放2100亿元,投放规模创近两月新高。

3.发行遇冷,需求较弱。

二季度历来是利率债传统的供给高峰期,而四月一到,市场便明显感觉到了来自供给端的压力。此次国债的认购倍数为1.81,中标利率大幅超出二级市场收益率9.38BP,发行遇冷,需求偏弱,完全是延续了之前的弱势。

4.一二级互动传导,债市愁云惨淡。

经济春意甚浓,通胀温和运行,一派祥和中却更加衬托债市的惨淡。

困扰债市多时的经济改善预期终于落地,引发了二级市场的全面回调,各项收益率大幅上行。而资金面的波澜不断也让债市难以安心,更何况供给压力一直萦绕难消。二级的疲弱传导至一级市场导致近期发行表现不佳,而一级的遇冷也会再次作用于二级。一二级互动传导,债市调整压力持续释放,预计短期调整继续,一二级继续承压。