均胜电子:业绩符合预期,智能驾驶打开成长空间

业绩符合预期,欧元贬值产生负面影响

公司公布2015年年报,2015年实现营收80.8亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润4.0亿元,同比增长15.3%。毛利率21.7%,同比提升2.1个百分点,净利率5.2%,同比提升0.3个百分点,EPS0.61元。欧元汇率较去年同期贬值约17%,对业绩产生负面影响,若剔除汇率影响,公司2015年营收增速约为24%,显示公司2015年业绩受汇率负面影响较大,但仍保持较高增长。

多点开花,四大主业全面增长

HMI业务实现营收44.7亿元,同比增长1%(按欧元计增长19%),业绩增长主要源于HMI前五大客户宝马、奔驰、大众、福特和通用全球销量分别增长6.1%、13%、-2%、4.9%和2%,表现良好。BMS业务实现营收3亿元,同比增长60.6%,主要源于BMS业务主要客户宝马i系2015年全球销量29513辆,同比增长65.87%。内外饰功能件业务实现营收25亿元,同比增长39%,主要源于2015年初完成了对Quin的收购,协同效应逐步突显。工业自动化及机器人系统集成业务实现营收5.6亿元,同比增长54%(按欧元计增长81%),业绩高增长主要原因是报告期间欧洲市场增长稳定,亚太市场获得了博格华纳,苏斯帕、天合等在中国的订单。

汇率负面影响有望消除,智能驾驶打开成长空间

2016年以来欧元兑人民币相对稳定,且没有迹象显示将会持续贬值,影响公司业绩增长的负面因素有望消除。同时公司拟募集资金并购海外智能驾驶优质标的KSS(9.2亿美元)和TS汽车信息板块业务(1.8亿欧元),完善其在智能驾驶领域的布局,彻底打开成长空间。预计2016年KSS实现营收17亿美元,净利润约7000万美元;TS实现营收4.8亿欧元,净利润1300万欧元。假设2016年合并报表,此次收购将显著增厚公司业绩。

买入评级,6个月目标价45元

业绩增长的负面因素有望消除,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,打开成长空间,业绩估值有望双轮驱动。假设2016年2季度初完成定增,价格为停牌价31.25元。预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.39元和1.60元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。

风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期。