远东传动:业绩符合预期,外延拓展值得期待

业绩短期承压,商用车市场回暖改善基本面公司发布2015年年报,实现营收9.26亿元,同比下降22%,实现归属于上市公司股东的净利润9248万元,同比下降28%,扣非后净利润7263万元,同比下降37%,EPS为0.16元,符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。公司业绩下滑的主要原因为,2015年商用车产销分别为342万辆和345万辆,同比下降10%和9%,中、重型货车产量更是同比下降23%和40%,工程机械领域如挖掘机2015年产销下滑幅度也超过30%。2015年公司毛利率30%,上升0.95个百分点,源于公司成本管控措施得当、推进智能制造、原材料降价等因素。2016年1季度商用车销量86万例,同比增长1.2%,去年同期为-19%,回暖明显,预计随着稳增长政策的加码,商用车市场回暖将持续,改善公司基本面。海外市场表现突出,发力等速传动轴提升成长空间在国内市场相对疲软背景下,公司加大海外市场开拓,2015年实现海外营收8965万元,比上年增长44%,营收占比由2014年的5.2%提升至9.7%。公司已经通过Volvo商用车配套认证,后续有望批量供货,并将以此为契机,不断开拓更多海外新客户,提升海外营收及净利润占比。为了保持行业龙头地位,公司加快研发等速传动轴业务,有望取得突破性进展,提升公司成长空间。军工正发力,外延拓展值得期待公司目前已被批准公司为三级保密资格单位,预计将在此基础上不断在军工领域取得更大突破,打开公司成长空间。我们认为,公司此前已与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署的保密协定,后续双方的合作有望进一步紧密,在拿到许可证后有望快速开展承担起武器装备科研生产任务。公司目前货币资金及委托理财资金超6亿元,且有息负债为0,完全可以维持当前业务并完成在建投资项目所需的资金,公司年报表示,必要时可以通过融资来支持新业务拓展。维持买入评级,6个月目标价13元传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元,维持买入评级,6个月目标价13元。风险提示:商用车、工程机械产销不及预期;公司海外拓展不及预期