鼎汉技术:在手订单充足,业绩前低后高

费用大增是一季度利润大幅下滑主因。公司收入略下滑5%,但因费用大增而导致亏损。一季度各项费用增长较多及公司去年一季度综合毛利较高是业绩下滑主要原因。公司支付的员工薪酬、银行利息等各项费用同比增加,其中生产基地搬迁做准备而相应的费用有所增加;其次,公司去年一季度执行的订单综合高毛利率较高,今年恢复正常水平,综合毛利率略有下降。

中车有限对业绩拖累将逐渐消除。一季度及半年业绩下滑,受中车有限并表影响较多。因并表中车有限,公司一季度销售费用及财务费用大幅增加近2400万元。是一季度亏损的主要原因。另外,因中车有限厂房搬迁,导致部分产品延迟交付,无法确认收入,对公司一季度和半年度业绩造成影响,搬迁等影响将逐渐消失。另外,随着公司定增实施,财务费用也将回落。

上半年下滑不改全年增长。铁路设备一季度通常是计划和招标比较集中的阶段,而不是产品交付旺季。且从历史数据看,一季度利润仅占全年利润的10%左右,对全年业绩影响很小。公司在手订单充足,截止2016年3月31日,公司合计待执行订单为17.09亿元,较去年同期增长11.26%,充足的订单为公司全年业绩提供保障,预计公司全年业绩能够保持稳定增长。

盈利调整。

维持公司2016-2018年净利润分别为3.04/3.73/4.30亿元,同比增16%/23%/15%,EPS分别为0.58/0.71/0.82元。目前股价对应2016-2018年的PE分别为39/32/28倍,维持“增持”评级。

投资建议。

在经济下行及无风险利率大幅下滑的背景下,铁路装备公司业绩确定性强,将获得一定的估值溢价。公司在手订单充足,今年业绩前低后高,上半年是较好的布局机会。