华夏银行:非息收入增长,转型力度加大

事项:华夏银行公布2015年年报。公司2015年总资产规模达到2.02万亿元,同比增长9.13%。营业收入同比增长7.21%,净利润同比增长5.02%。不良率1.52%,同比增加43BP。(数据来源公司2015年报)

资产负债增长平稳,生息资产增速提升。公司总资产、总负债增速分别达到9.13%、8.73%,增长平稳。生息资产同比增速提升,达11.03%,主要得益于非标和债券投资增长,结束了2014年的负增长势头。

营收增速大幅下滑,非息收入后劲十足。公司规模扩张放缓,利息收入下降,全年营业收入同比增长7.21%,较去年增速下降14个百分点。非息收入快速增长,有利于弥补传统资产负债业务收缩转型,成为稳定营收重要基础。非息收入增长主要受益于代理、银行卡和托管及其他受托业务等手续费收入的快速增长,增幅达到61.68%。未来公司加速推进业务结构转型,打造“华夏服务”品牌,此类业务对非息收入贡献将进一步加大。

不良持续上升,中小企业业务挑战大。公司全年不良率1.52%,仍处于上升通道。经济下行期,资产质量压力与大力发展中小企业业务息息相关。随着“中小企业金融服务商”战略持续推进,公司中小企业业务面临如何做好风险管控基础上实现业务健康发展的挑战。未来公司中小企业业务有望告别规模扩张的粗放式经营,追求效应质量的提升,有助于降低不良边际增长压力。

股权结构落定,业务创新加强。人保通过协议转让方式受让德银19.9%的股权,公司股权结构得以落定。200亿优先股的发行也将使公司资本金重新得到充实,公司发展获得重要支持。“互联网+平台金融”的业务创新以及与蚂蚁金服的全面合作助推公司转型发展。

投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价10.80元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为6.7%、6.9%、7.1%,净利润增速分别为4.2%、4.1%、4.7%,盈利向好;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为10.80元。

风险提示:宏观风险;信用风险;战略转型进程不及预期