宏观利率日报160414(总第12期):央行进行中期借贷便利操作

核心要点:

本周三(4月13日),银行间质押式回购隔夜利率报2.03%,小幅上行1.70BP;7天期(R007)报2.49%,小幅上行6.77BP。

一年期国债收2.23%,较前日小幅上行4.26BP;十年期国债收2.93%,较前日小幅上行1.71BP。一年期国开债收2.50%,较前日小幅上行1.26BP;十年期国开债收3.33%,较前日小幅上行4.38BP。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4678,前日收6.4592,较前日贬值0.0086,夜盘价格收6.4750。人民币离岸市场汇率23:00处于6.4824一线,与在岸夜盘收盘价点相差0.0074。

同日,央行进行了400亿7天期逆回购操作,中标利率2.25%,与上期持平。周三公开市场有300亿元逆回购到期,故当日通过逆回购小幅净投放100亿。4月13日,央行为保持银行体系流动性合理充裕,对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元,其中3个月1270亿元、6个月1585亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%,引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

结构性改革背景下,去杠杆的持续进程当中,货币政策当前总量过度宽松并不可取,因为过度的总量宽松不但会对短期利率带来巨大冲击,进而增大汇率波动的压力,同时将助长僵尸企业继续囤积大量金融资源,而延缓经济出清的节奏,这显然是政策当局所不愿意见到的情况。但考虑到去产能、去杠杆的巨大的双刃剑效应,对于现有经济金融体系所造成的冲击难以完全避免,结合经济下行风险仍未远离的背景,保持适度的货币投放以平抑可能出现的流动性风险有其必要。央行预期仍然会以谨慎使用降息工具,适时适度使用降准工具,积极运用公开市场操作和结构化调节工具的政策组合来为经济金融的平稳运行提供适度的货币金融环境。在此背景下,债券利率品种近期将因经济基本面的短期企稳、资金面的持续紧平衡,以及股市的反弹造成的资金分流作用而进入风险防范期,收益率易上难下,策略以防守为主较为稳妥。下半年内外经济环境是否能够继续保持平稳存在隐忧。届时若市场发生震荡而风险偏好随之回落,资金将因避险需求而重新加大对债券市场的投入。因此,中期来看收益率可能仍然处于下行通道当中,利率债的结构性投资机会仍然存在。