事件:
公司12日发布公告,拟向桑德(天津)再生资源投资控股有限公司转让公司全资子公司湖北东江100%股权和清远东江100%股权,转让价格为人民币3.80亿元;与桑德天津和北京新易签署框架协议,拟以3.2亿元转让公司持有的厦门绿洲60%股权(包括电子废弃物处理及“城市矿产”项目,不包含危废业务)。
点评:
电子废弃物拆解业务增长迅速,但资金回收帐期长。公司的电子废弃物拆解业务营收由2014年2.2亿提高到2015年的3.9亿,增速明显,占总收入比重也从11%提高到16%。因政府拆解补贴支付较慢,资金回收帐期长。2015年营收3.9亿,尚未收回约3亿。此次电废业务剥离,资金回收帐期由120天降至70-80天,明显改善现金流状况。
紧抓机遇,集中力量发展高增长危废主业。公司表示,危废处理行业益于监管政策的不断加严,市场需求剧增,整个行业处于高速发展期。公司正通过内生和外延积极拓展危废处理产能,公司2015年取得危废处理资质136万吨/年,同比增长了89%。本次回流资金超过8亿,缓解了投资资金压力,也使公司能集中力量发展危废主业。
公司发展思路明确,积极布局,未来高增长可期。公司通过内生和外延方式着重拓展市场需求大、毛利高的无害化业务,预计无害化产能由65万吨增长到2020年150万吨。公司的战略规划是“夯实珠三角、做大长三角、布局京津冀和中部市场”,目标市占率核心区域达到50%,其他区域20-30%。未来的高增长值得期待。
估值与财务预测:预计公司2016-2018归母净利润为4.59、5.79和7.11亿,对应的EPS为0.53、0.67和0.82元/股。考虑到公司处于工业危废处置龙头地位,“内生+外延”使公司扩张迅速,未来业绩增长有保证,给予“增持”评级。
风险提示:公司快速扩张导致资金风险,竞争加剧导致毛利率下行