特发信息:子公司东志增长超预期国企改革效果渐显现

业绩简评

公司1季度业绩预告净利润3300-3704万元,同比增长145-175%。

经营分析

第一,深圳东志成长超预期。公司去年12月完成并购深圳东志科技和成都傅立叶,其中东志承诺2016-2017年利润4688万、5860万元。实际由于上市公司完成对东志并购以后,随着融入上市公司平台,东志融资渠道得以打开,对资金使用的压力获得减轻,从而产能得以大幅释放。东志今年全年利润有望大幅提升,并远超承诺值,我们预期其或可达到亿元以上。“国企平台+民企效率”,地方国企混改的效果已经开始显现。

第二,通信行业增长明降暗升:此前市场担心通信运营商今年整体资本开支CAPEX有所下降将影响上游设备商,但我们观点是考虑到联通投资滞后以及铁塔公司的新增投入,实际国内需求增长在10-15%之间。而东志由于产能提升以及大客户的开拓,将获得远超行业增速的成长。

第三,国企改革稳健推进,成都傅立叶与深圳傅立叶只应是第一步:去年特发完成其发展历史上最重要的2个并购,并同时完成了公司高管持股的混合所有制改造。我们预期在不长的时间内,公司可以完成对上述两家公司在企业文化和管理上实现较充分的融合吸收,互相取长补短。随着“赋予地方更多国有企业改革自主权”被写入政府工作报告,且供给侧改革与转型升级不断提速,我们预期未来特发信息作为地方国企改革的先行者会在依靠资本市场做大做强的道路上继续开拓。

盈利调整

我们上调特发信息盈利预测,预期在不包括后续外延式并购预期的前提下,其2015-2017年净利润0.91,2.10,2.60亿元,对应EPS0.29,0.67,0.83元。

投资建议

考虑到其混改效应逐步显现,业绩增长超预期,继续看好其未来发展,维持“增持”评级。目标价格32-35