双环传动:主业稳健增长,高端制造稳步推进

2015年乘用车齿轮销售大幅度增长,其他齿轮销售下滑明显,2016年齿轮销售有望快速增长:从公司主要产品分项来看,乘用车齿轮实现销售收入4.78亿元,同比增长69.28%,对于公司实现业绩增长构成重要支撑。商用车、工程机械、摩托车齿轮等则由于下游需求的不景气,出现了不同程度的下滑。我们认为受益于新能源车和自动变速器齿轮需求的高景气度的维持,公司的乘用车齿轮有望在2016年继续保持较快增长,而得益于经济形势的企稳回升以及客户对于公司认可度的提升,其他齿轮业务同样有望止跌回升。

公司推行从精益制造到智能制造,有望提升企业经营效率:公司是业内较早施行精益化生产理念的企业,对于企业提升产品研发、生产、销售等方面的能力有重要的影响。公司在2016年提出对于生产线进一步地改造升级,推动生产制造环节向智能化发展,实现经营成本的降低和效率的提升。同时,伴随着公司对于智能制造理解的加深,未来公司将有望逐步走向工业4.0。

减速器销售持续推进,产品放量值得期待:公司在2015年承担国家“863计划”(国家高技术研究发展计划)课题“机器人RV减速器研制及应用示范”,并且在减速器研制各环节取得了突破性进展,成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。随着工业机器人减速器募投项目建设实施以及生产工艺优化,2016年将达成小批量供货,2017年有望实现产业化形成大批量供货。

盈利预测。

我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.81/2.26/2.69亿元,EPS分别为0.53/0.67/0.80元。

投资建议。

目前股价对应2016-2018年PE分别为43/34/29倍,考虑到公司主业稳健增长,同时后续在工业4.0领域有望持续布局,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。