转债交换债周报:继续推荐顺昌转债,关注业绩改善的蓝标转债

市场回顾:转债继续演绎正股上涨的压估值行情

上周上证综指上涨3.12%,创业板指数上涨3.58%,受到航信转债复牌下跌影响中证转债指数本周下跌1.02%,转债各券继续演绎正股上涨的压估值,正股普遍上涨,转债小幅跟涨涨幅不及正股,跟我们上周周报判断一致,我们推荐组合的顺昌、医药转债、三一转债涨幅居前。本周顺昌、航信相继复牌。一级市场方面,上周以岭药业EB 发行,是第一只小公募EB。

l 市场要点分析:边际变乐观的四月份

延续上周周报观点,对四月份正股乐观,转债涨幅虽不及正股,但仍有望跟随上涨。

个券组合方面,博弈反弹组合关注弹性及流动性,广汽(业绩较高增长,正股流通盘小)、三一(转债中可布局周期品种,正股弹性较佳)、医药流通转债(业绩较好,医药电商、中药材交易平台方面的突破)。小盘转债上市流动性较佳时关注低吸机会如汽模、顺昌、江南,小票中我们将顺昌排序靠前,看好其未来空间。汽模由于有来自于特斯拉的订单,近期受益于新能源车题材和高送转,表现抢眼,但短期随着公司股东转债减持结束,短期上行动力减弱,长期我们依然看好。此外我们关注蓝标正股边际上的变化, 公司此前公告一季度业绩预告利润同比增速在116%-332%之间,转债当前虽然估值仍较高,但绝对价位不高,建议积极关注。偏债型的EB 中,我们关注天集EB,天士力复方丹滴FDA 三期临床结束,公司估值有望修复,正股未来上涨空间值得期待,转债目前绝对价格维持低位,向下风险较小。

个券跟踪

顺昌转债:收购国内稀缺三元材料动力电池标的,继续推荐。澳洋顺昌4月12日复牌,并公告收购关联方锂电池企业江苏绿伟,江苏绿伟有一个100%控股的子公司江苏天鹏,在三元材料上已有接近十年的沉淀。并购完成后,公司的战略布局逐渐清晰,目标是成为新能源车的重要零部件提供商,第一块是锂电池提供动力,第二块是集成电路的IGBT 提供电控,第三块是原有的金属部分来提供更轻量化的汽车的结构件。

公司新能源车布局明朗,锂电池产能未来两年将迅速扩张,业绩处于高速增长,当前估值处于低位,看好正股未来上涨空间,转债当前估值不高,继续推荐顺昌转债。

航信转债:正股公告收购方案,转债当前估值相对较贵。公司拟全资纳入华资软件与航天金盾,形成“终端”与“局端”的结合。整体来看并购对业绩的影响较小,且目前尚未完成,根据wind 一致预期2016年利润增速31%,净利润达到20.44亿元,对应估值27倍,公司总市值达到550亿元。航信转债当前价格为121元,平价69元,估值达到75%,相对当前市场而言估值较贵。

一级市场跟踪

公募转债/交换债方面,目前已获批文的转债2只,规模19亿元,海印股份、洪涛股份已经过会。下周以岭药业交换债预计将进入发行程序。