固定收益研究晨报:经济短期回暖,债市调整压力未消

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7天期逆回购350亿,中标利率保持持平。同时有200亿元逆回购到期,实现当日净投放150亿。上周进行逆回购1900亿元,到期1200亿元,全周实现净投放700亿元,同时央行还开展了2855亿元的MLF操作。央行对于资金面的救助略显成效,利率上行速度已有放缓。4月16日,周小川行长在国际货币基金组织第33届国际货币与金融委员会会议中再次表示中国将灵活适度实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕。我们预计,在下周即将到期的MLF和季度缴税的冲击下,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,资金面冲击有望平稳度过。

2.利率债分析

上周五利率债整体下行。国家统计局公布了多项经济数据,中国2016年一季度GDP增速同比增长6.7%,与预期持平;3月规模以上工业增加值同比增6.8%,远高于预期,反映工业生产出现复苏;1-3月份,全国固定资产投资同比名义增长10.7%,得益于第三产业投资的拉动,稳增长的政策措施持续发挥效果;社会消费品零售同比名义增长10.5%。

随着PMI、物价、进出口数据纷纷发布并指向积极信号,工业、消费、投资也好于预期,市场对于回暖的预期不断强化。货币增速受基础货币增长放缓的影响,仍将可能趋于回落;加上CPI增速虽放缓,但仍在高位,通胀预期仍在。债市受此三大利空冲击,调整仍将延续。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,压久期、控杠杆,防守为上。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约46亿元,较前日基本持平。

4月15日保定天威再次因持续亏损,资金枯竭、资产查封导致11天威MTN2出现无法兑付可能。违约事件频发的背景下,中低等级债券收益率上行态势不减,信用利差的加大的情况恐难改变。随着部分公司2016年度一季报预测的陆续出炉,我们建议投资者当前应密切关注公司经营状况,合理谨慎选择投资标的,尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。