计算机行业研究周报:推荐行业细分龙头标的

投资要点:

上周创业板指数上涨3.58%,sw计算机指数上涨3.4%。我们持续跟踪推荐的标的易华录(涨11.46%)、聚龙股份(涨11.06%)上周表现大幅优于计算机指数。对于计算机板块,市场再次分歧加大,资金再次寻找安全边际较高标的,我们整体保持中性。观点:现阶段一方面一些公司过去两年新布局的业务利润开始兑现,另一方面外延收购填充估值,目前板块优质标的已经具备合理安全边际。短期,我们倾向于行业地位较高、估值优势明显的细分龙头标的,推荐中国软件(600536)、三联虹普(300384)、聚龙股份(300202)。于此同时,高弹性标的充分回调带来机会,相关标的文化长城(300089)、和晶科技(300279)、银之杰(300085)、世纪瑞尔(300150)。关注互联网金融龙头东方财富(300059)。公司具体观点为:

中国软件

从业绩构成来看,2018年开始收服务费,预计贡献几亿利润,国产化软件下游已经全部介入,此块业务目前研发投入很多,几乎七八亿研发全部费用化,毛利率61%,接下来重点行业比如金融、能源、军工、轨道交通等领域的国产替代爆发给公司带来较高利润率的收入。手机nfc支付,在地铁刷卡方面率先突破,想象空间较大,此外,跟ibm合作大数据基础下的高端制造也值得期待。总体来看业绩弹性极大、行业地位很高。

三联虹普

1、公司作为引领国内锦纶工程技术的专业服务商,将利用其行业领先地位,借助金电联行的大数据技术优势,联合行业内龙头企业恒逸石化、华鼎股份共同搭建产业大数据投资平台。最近对外投资设立的宁波金侯民生产业投资有限公司,将有利于公司在化纤行业上下游产业链延伸,另一方面有利于公司在传统技术服务手段上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段,寻求新的增长点。

2、我们以公司优势最为明显的锦纶行业为例测算业务空间。2015年纺织服装行业产值62241亿,纺织服装行业应收账款增速与营业收入增速正相关,2015年锦纶行业应收账款达到4456亿元。假设公司用保理方式,能够受理纺织服装行业20%的应收账款,按照保理行业平均水品,收取15%的服务费用和资金利差,盈利可达134亿元,相对公司目前业绩有非常大的弹性空间。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、0.96元和1.10元,给予“买入”评级。

聚龙股份

1.关于清分机主业情况

2016年恢复性增长,有望恢复到2014年的高峰期状态。上半年主要是小行在招标,占比较大的四大行主要集中在下半年招标,交付周期很短,有些订单一周就能交付验收,毕竟银行也有预算,年内招标的我们基本都能完成。我们预计今年清分机主业能够实现净利润4亿左右。关于竞争方面,小行等相对低端需求有一定价格战压力,但是四大行主要市场没有感到压力。

2.设备业务新产品延伸之一--银行和人行金库信息化、智能化改造

人民银行有相关文件,要求提高金库的信息化。金库的落后程度是我们想象不到的,主要是比较敏感,没人能随便进入,导致里面的设施都是非常落后,因此带来的成本也很大。金库改造的出发点是降低银行成本,并且信息化、自动化提高后,风控会更好。未来商业银行清分清点有望集中到人行金库统一外包,可以降低商业银行的成本,也给人行多一块业务。门槛方面:清分清点是基础要求,整个金库改造涉及识别技术、人工智能、语音识别等等,客户需要的是提供整体解决方案模式

从市场空间来看,我国目前在册的金库5600个,人行和商行都有,一般大型金库,比如人行的,信息化、智能化改造需要大几千万,小型的金库几百万的也有。目前公司在某省份做的两个相对大型的金库改造项目(新增金库),总收入在1亿左右。

金库是比较敏感和神秘的地方,公开信息很少,我们大概估算按照平均每个1000万计算,仅算在册的金库,保守全国市场空间500亿。公司今年两个样本做出来后,未来有望快速推广复制,打开新的增长空间。

3.供应链整合业务

商铺整合,实现团购采购,广告分成,供应链金融等服务。对于单个商铺而言,加入公司的模式,可以实现采购成本降低(大概降低15%左右),送货上门,一定的银行信贷额度,广告分成等,全面降低商铺的运营成本,整合价值非常明显。目前公司已经签约20万店铺,新一代收单设备,两块屏幕,一块是商铺用的,支付结算、在线采购、金融服务等,另一块面向消费者,广告展示等,设备卖给合作参股公司培高,培高免费送给商铺(靠广告费等支持投入),预计4月份底开始铺设备。广告收入通过参股比例公司跟培高分成(目前公司参股25%),此外,设备信息化相关运营,公司在流水中收费千分之五(归属上市公司),公司直接跟原厂商谈合作,目前已经谈了500个产品,20万个店铺,大概每个月20亿流水,每年约240亿,属于公司合作的产品预计占到25%,对应60亿,公司今年规划推广50万个店铺,则对应属于公司产品的流水预计100亿,按照千分之五收费,预计有5000万收入。

此外,设备收入今年公司预计出货10万台,设备收入我们预计给公司贡献3亿收入,1亿左右净利润。

总体来看,传统业务清分机今年恢复性增长,未来行业仍然有望保持20%左右增长,同时基于设备技术衍生的智能金库、柜员机等新产品爆发在即,给公司提供新的增长点。供应链整合业务市场空间巨大,成为公司新的成长蓝海。维持买入评级。

和晶科技

1.公司的属性从最初的制造型生产企业逐步转为“互联网+”、“智慧+”属性,公司行业空间的天花板被打开,未来依托底层智能硬件领域的优势,往上开拓软件、应用等一系列的市场,值得期待。

2.澳润信息并表,分享三网融合红利。收购澳润信息100%股权,澳润信息承诺扣非净利润15-17 年分别为4250 万、5000 万、5750 万,公司2016 年全年业绩将大幅增厚。

3.“智慧树”app排名270,月活跃用户430万,优质幼教戏细分龙头。幼儿园覆盖市场占有率已到20%,预计到年底到40%。智慧树通过幼儿园覆盖量的提幼教平台级产品有望成形。

4.未来教育领域外延将继续,如投向面向高校校园,形成服务于创业、金融消费、科技成果转换等全方位的综合服务商,通过金融消费的场景兑现利润。

文化长城

转型教育信心坚定,增发股份继续收购联汛教育剩余80%股权的方案已被证监会受理,预计大概率1 到2 个月完成交易,2016-2018 年联讯教育承诺业绩分别为6000 万元、7800 万元和1 亿元,交易完成后将大幅增厚16年公司全年业绩。此外公司设立大额(20多亿)的教育基金,外延正在持续进展,未来有望逐步构建文化长城教育产业生态圈,夯实以“教育信息化平台”为入口的教育产业实力。

东方财富

1.构建人与财富的生态圈,公司的生态圈建立的根基在于“流量、数据、场景、牌照”的综合优势,是当前极少数的具备上述4要素的公司之一。互联网+金融结合已充分体现变现能力:公司覆盖我国上亿股民的巨大流量,去年通过第三方基金销售收入大增10倍,最近公告成立保险代理公司,将试水销售保险产品,扩大金融产品的销售。

2.收购同信证券后在用户市场占有率方面进步迅速,达到0.64%,排名41名,户均余额2.4万元。未来还将依靠公司上亿的用户流量,持续转化为证券客户,16年客户数量有望进入排名前10名,户均余额增长至10万元,公司证券规模将大概率数量级增长。

3.公司在“股票为中心的场景”已具备先发优势,未来质变建立“以人为中心的场景”。公司获得证券牌照后,能够实现社区发言和真实交易对应,模拟账户和真实交易账户对应,验证“财富收获”的有效性,树立上万“财富管理网红”,对接更多客户投资。个人为中心的财富管理平台一旦建立成功,未来的收入将能以数量级再增长。

风险提示:创业板大幅下调风险;相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。