银行行业动态跟踪报告:新增信贷超预期,社融回升债券融资放量

事项:

3月新增人民币贷款1.37万亿,同比多增1883亿元,新增社融7802亿元,同比少增5807亿元,2月人民币存款增加2.34万亿元,同比多增1.09万亿元,M2增速13.4%,比上月末高0.1个百分点。

平安观点:

新增信贷超预期,中长期贷款持续发力

3月新增信贷1.37万亿,扣除本月增加的468亿非银同业贷款,新增一般性贷款1.32万亿,同比增1934亿,超出我们(1万亿)和市场预期(1.1万亿)。从1季度整体来看,4.61万亿的新增规模较去年3.67万亿的水平增加了近1万亿,占我们预计全年12.5-13万亿信贷的36%(vs15年31%),信贷投放节奏明显加快。我们此前已经强调了在今年MPA 考核制度下,央行对贷款额度及投放进度的放松叠加银行加速放贷获取收益的动机将使得今年银行信贷的投放节奏快于往年,预计这样的趋势在2季度也会有所延续。

从结构来看,居民中长期贷款增长仍然较快,新增4397亿,同比多增2700亿,1季度房地产市场的持续火爆带动按揭贷款持续保持快速增长,但随着一线城市房地产调控新政的出台,二季度新增按揭的增量贡献将有所减少,短期贷款增长2063亿,同比多增1222亿,居民消费和小微企业经营性贷款需求在春节后明显回升。企业部门的投放延续此前的趋势,新增短期/中长期贷款分别为880亿和5078亿,其中中长期贷款占企业新增比重达到76%,结构持续转好,我们判断政府稳增长发力是推动中长期贷款增长的主要因素,来自实体企业贡献仍然有限。表内票据由上月负增长转正,3月新增518亿。展望四月,我们预计新增一般性贷款将在8000-9000亿。

社融增速回升,企业债融资创历史新高

3月社融新增2.34万亿,同比多增3305亿,同比增速环比提升0.8个百分点至13.5%,考虑地方债(3月新增7900亿)广义新增社融规模超3万亿。从结构来看,表内信贷以及债券融资是拉动社融增长的最主要因子,分别新增1.3万亿和6954亿,同比增3305/5636亿,其中企业债融资规模更是创出单月历史新高,其中中央或地方国企发债占到企业债融资规模约80%。表外融资中委贷和信托规模也保持平稳增长,新增1660亿和733亿,同比多增549亿和810亿。其他项目中,人民币汇率短期企稳使得外币贷款止跌,3月新增6亿元,未贴现汇票新增175亿,同比增1085亿,股票融资新增561亿,同比减少78亿。

M2增速小幅回升,货币宽松环境持续

3月新增人民币存款2.53万亿,大部分贡献来自企业存款新增2.33万亿,主要来自贷款和债券融资所派生的存款,居民存款新增5806亿,同比基本持平,非银存款减少9871亿,同比少增1.7万亿,我们认为可能受到季末MPA 考核和流动性覆盖率指标升级有关。3月M2增速为13.4%,环比2月回升0.1%,信贷投放加码带动派生存款增加,整体货币环境依然维持宽松。

投资建议

3月的金融数据略超市场预期,广义社融单月增长更是超3万亿(地方债+企业债近1.5万亿),随着政府稳增长力度加码,企业融资需求有持续转好趋势,近期陆续公布的经济数据也反映了宏观经济短期企稳的态势,这将有利于缓解市场对银行资产风险的担忧。目前银行板块交易于16年PE5.9x,PB0.84x,安全边际仍然充足,银行股息率(4.8%)较实际利率的吸引力明显。个股方面,我们推荐南京、招商、兴业,信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业(主业反转,租赁业绩爆发)和不良资产管理主题龙头浙江东方。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。