证券行业:3月券商业绩持续向好,营收、净利环比大增

1.事件

截止4月12日,24家上市券商3月份财务数据披露完毕。

2.我们的分析与判断

1) 市场趋暖,营收、净利环比双增长:截止4月12日,母公司口径测算,24家上市券商3月份单月实现营业收入234.45亿元,同比下降18.08%,环比增长150.3%;单月实现净利润120.63亿元,同比下降13.73%,环比增长300.34%;月末净资产9087.75亿元,同比增长53.93%,环比增长0.71%。

2)受益交易日及交易额双增长驱动,经纪业务收入好转:受春节放假因素影响,2月份仅16个交易日,3月份增加7个交易日。3月份日均股票成交额为5819.23亿元,较2月份的4879.72亿元增长19.25%。受交易日增加以及日均成交额增长双驱动,预计经纪业务收入显著好转。

3)股权、债权融资规模大增,投行业务收入向好:3月份股权融资规模731.11亿元,环比增长29.06%,债券融资规模13977.47亿元,环比增长403.15%。3月份全市场共计有13家首发,36家增发。IPO实际募集资金51.10亿元,环比增长108.7%,增发实际募集资金748.82亿元,环比增长39.8%。受益股权、债券融资规模双增长,预计投行业务收入向好。

4)资本中介业务规模增长,利息净收入改善:3月底全市场两融余额8809.33亿元,结束自2015年12月以来,持续3个月环比连降态势,微幅上涨3.28%。3月股权质押参考市值2447.88亿元,环比大增156.08%。受益资本中介业务规模增长,预计利息净收入改善。

5)自营收入贡献度继续提升:3月份资本市场多重利好叠加,美联储暂缓加息、人民币汇率稳定、国内经济基本面向好、政策暖风频吹,市场反弹,大盘结束连续2个月的回调态势,上涨11.75%。3月份,中国证券市场投资者信心指数较2月明显上涨,环比上升12.1%,达到54.7。投资者信心指数继2015年12月后,重新回到50中性值以上,投资者情绪偏向乐观。受益于股市反弹以及投资者信心指数回升,预计券商自营收入贡献度继续提升。

3.投资建议

政策面上,3月份板块政策趋暖,申港证券获批,放开四项业务,合资券商业务牌照放开程度明显提升;转融资业务恢复五个期限品种并下调费率,半年期品种下调幅度达37.5%;券商纷纷上调两融折算率,两融业务出现明显松绑迹象。基本面上,板块业绩持续向好。估值方面,板块整体估值2倍PB,中信、海通、广发、华泰等大型综合券商PB倍数在1.6倍左右,估值不贵,安全边际较高。受益政策面+基本面+低估值,板块3月份表现强劲,单月上涨23.72%,跑赢沪深300指数11.88个百分点。考虑到板块3月份的强劲表现,我们短期对板块持谨慎态度。个股上,持续推荐低估值有业绩支撑的的稳健品种广发证券、华泰证券。广发证券IPO储备项目领先,积极推进投行全业务链发展;资管规模爆发式增长,着力打造大资管平台;华泰证券互联网金融布局前瞻性强,股基市占率稳居行业第一。