宏观利率日报160413(总第11期):资金面维持紧平衡

本周二(4月12日),银行间质押式回购隔夜利率报2.01%,微幅下行0.21BP;7天期(R007)报2.43%,小幅上行5.89BP。

一年期国债收2.19%,较前日小幅上行1.17BP;十年期国债收2.91%,较前日微幅上行0.09BP。一年期国开债收2.49%,较前日小幅上行3.30BP;十年期国开债收3.29%,较前日小幅上行2.00BP。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4592,前日收6.4700,较前日升值0.0108,夜盘价格收6.4700。人民币离岸市场汇率23:00处于6.4786一线,较在岸夜盘收盘价低0.0086。本周二(4月12日),央行进行了600亿7天期逆回购操作,中标利率2.25%,与上期持平。今日公开市场有600亿元逆回购到期,公开市场净投放规模为0。

整体来看,当前市场流动性仍然处于紧平衡格局,公开市场到期量仍较为可观而央行投放操作则一直处于收放有度的有节制状态,延续其稳健的政策基调。短期市场资金利率因此处于总体平稳但容易出现短期扰动的格局,对于债券收益率的趋势下行构成制约。同时,随着经济短期企稳,通胀水平也处于温和上升的状态,加之国际流动性环境因美联储短期内暂缓加息进程而边际改善,汇率与资本流动趋稳,内外环境处于较为平稳的窗口期。在此背景下,短期内市场风险偏好的回升将分流资金对于债市的投资力度,短期看长债收益率将维持易上难下的特征。但根据美国经济数据及近日联储多位官员的表态,美国加息进程与货币政策正常化的步伐可能趋缓却难以停止,需要对本周公布的美国通胀与就业数据继续保持关注,总体而言美国消费支出与就业如果处于持续回升的通道中,通胀与经济增速的温和复苏前景也将较为明确,因此联储6月继续加息并在未来更合适时点收缩资产负债表是合理的预期,届时引发对于全球市场的一定冲击也难以避免。

考虑到我国经济企稳的基础仍然不牢固,下行风险仍未远离,下半年内外经济环境是否能够继续保持平稳存在隐忧。届时若市场发生震荡而风险偏好随之回落,资金将因避险需求而重新加大对债券市场的投入。因此,短期来看债市以风险防范为上策,而中长期来看利率债的结构性投资机会仍然存在。