四维图新2015年年报点评:业绩稳定增长,无人驾驶、车联网业务稳步推进

业绩稳定增长,无人驾驶、车联网业务稳步推进

营收高速增长,股权激励费用摊销拖累公司归母净利润表现。1)综合地理信息服务收入大幅增长,助推公司收入高增长。a)车联网及编译收入较上年同期增长78.76%,增速较上年大幅提升52.35个百分点;b)在线服务和行业应用及其他收入较上年同期增长46.69%,增速较上年提升12.69个百分点。综合地理信息服务业务收入大幅增长,助力公司收入高成长。2)股权激励费用摊销拖累公司归母净利润增速。2015年,公司股权激励摊销费用为3330.77万元,受此项成本影响,公司归母净利润增速与营收增速不匹配,如剔除股权激励费用影响,公司归母净利润增速约为39%。

1)毛利率有所下滑。2015年,公司综合毛利率为76.37%,较2014年下降5.02个百分点。其中,导航电子地图业务毛利率较上年提升1.38个百分点,综合地理信息服务业务毛利率较上年下降8.31个百分点;2)费用管控良好,期间费用率明显下降。2015年,公司期间费用率为68.25%,较2014年下降4.84个百分点。其中,销售费用率下降2.38个百分点至6.97%;管理费用率下降4.57个百分点至62.54%;财务费用率上升2.12个百分点至-1.27%。

继续保持高研发投入,为公司无人驾驶、车联网业务布局奠定基础。2015年,公司研发投入金额为7.01亿元,较2014年增长37.44%,研发投入占营收比重为46.53%,较2014年下降1.62个百分点。公司在自动驾驶和无人驾驶、车联网等领域继续加大研发投入:1)自动驾驶和无人驾驶。公司稳步推进ADAS、高精度导航电子地图、动态交通信息等新产品及服务的研发进度,积极推进自动驾驶和无人驾驶解决方案研发。2)车联网领域。公司加快车联网各项产品的开发及商用进度,在智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车联方案等产品线上加大投入力度,具备了面向车载领域的车联网解决方案提供能力。

从地图数据服务商向综合服务解决方案及平台提供商稳步转型。公司依托地图业务作为卡位优势切入前装车厂,力争将业务向高中低车型的全线覆盖,服务领域也从传统的地图数据服务向导航、车联网服务等综合地理信息服务拓展及深化。此外,公司通过“内生+外延”方式积极拓展产业链布局,从传统地图数据服务向动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的完整的全产业链生态布局。

继续加大无人驾驶业务投入,高精度地图是核心要素。公司在多年地图技术积累之上,全面加大面向无人驾驶的高精度地图制作的投入,同时结合人工智能深度学习技术,快速推进地图数据的自动化采集、生产及更新方式。未来,公司将依托其高精度地图优势布局自动驾驶和无人驾驶。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。目前,公司已在和国内外主流车厂初步开展了基于高精度地图自动驾驶的广泛深入的讨论及合作,未来依托于高精度地图的无人驾驶解决方案将大有可为。

车联网业务继续稳步推进。1)乘用车联网服务。推出搭载全新混合导航的趣驾3.0,并对从地图、动态内容、云端、应用端到车载系统的车联网全产业链进行升级。目前,公司车联网服务客户范围已经涵盖宝马、大众、丰田、奥迪、沃尔沃、长城等国内外主流车厂;2)商用车联网服务。公司在近半数省份取得省级监控服务资质,所开发的商用车联网企业服务平台,为石油化工、工程机械和移动运营商领域等大中型企业提供车联网服务。

盈利预测与投资评级

公司是全国乃至全球领先的地图数据、地图服务提供商,公司近年来依托地图业务优势逐步向车联网、高精度地图、辅助驾驶和自动驾驶等领域延伸,业务布局不断完善,业务价值也显著增强。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们预计16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。

风险提示

导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。