固定收益研究晨报:通胀温和,债市仍难提振

1.流动性分析

周一货币市场利率呈现涨跌互现态势。同业拆借1天、14天分别下行0.74BP和2.03BP,7天上行3.63BP。质押式回购1天、21天分别上行0.96BP和3.21BP,14天下行0.03BP,7天利率保持不变。周一央行进行7天150亿元的逆回购操作,中标利率继续保持持平,无逆回购到期,实现单日净投放150亿元。在资金面步入平稳状态后,央行的操作力度也进行了相应调整。但是即将面临的存款准备金上缴、MLF到期和财政存款缴纳,无疑均会对资金面再次形成冲击,仍需央行扶助。

我们预计央行仍会秉持稳健的货币政策,维持资金面的平稳,短期扰动勿需过分担心。

2.利率债分析

周一利率债整体小幅上行。4月11日,3月份CPI和PPI率先公布。

数据显示,CPI环比下降0.4%,同比上涨2.3%,涨幅低于预期;PPI环比上涨0.5%,同比下降4.3%,印证了经济基本面出现的一些积极的信号。温和通胀并没有对市场造成太大的提振效用,债市整体表现依然较弱。虽通胀压力暂时消减,但经济走稳、货币回落、供给压力,债市受此三大利空冲击,调整仍将延续,尤其是长债压力较大。因此我们建议投资者应谨慎安排投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场

周一交易所竞价交易总成交额约39亿元,较前日明显缩量。继保定天威、中钢股份、中煤集团之后,又一央企的到期债务兑付岌岌可危。4月11日,中国铁路物资股份有限公司发布公告称,由于公司业务规模持续萎缩,经营效益有所下滑,公司相关债务融资工具于2016年4月11日上午开始暂停交易。在当前经济疲软、微观企业经营举步维艰的情形下,国企、央企的刚性兑付频频被打破,近期信用评级遭到下调的事件也屡屡出现。因此我们建议投资者当前应合理分析企业发展状况和行业处境,谨慎选择投资标的,尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。