证券业行业2016年日常报告:风控修订有松有紧,全面监管促进发展

事件

为提升证券公司风险控制指标的持续有效,促进证券公司稳定健康发展,4月8日,证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。此次修订主要涉及六个方面内容:改进净资本、风险资本准备计算公式,提升资本质量和风险计量的针对性;完善杠杆率指标,提高风险覆盖的完备性;优化流动性监控指标,强化资产负债的期限匹配;完善单一业务风控指标,提升指标的针对性;明确逆周期调节机制,提升风险控制的有效性;强化全面风险管理要求,提升风险管理水平。

评论

证券公司风险控制指标管理办法修订是与时俱进的过程,随着行业和新业务发展,管理办法也不断完善优化,以更好的促进行业发展。2006年7月,证监会首次发布《证券公司风险控制指标管理办法》,并发布证券公司净资本计算标准,确立以净资本为核心的证券公司风险控制指标制度。随着行业发展,于2007年8月、2008年6月、2012年11月,对于净资本计算标准进行了3次修订;2008年6月,制定并发布证券公司风险资本准备计算标准,于2012年11月也做了修订。随着行业的发展,证券公司组织架构、业务产品越来越多样,需要再次对《办法》进行修改完善,提升风险控制指标的有效性,促进证券公司稳定健康发展。

此次修订总体有松有紧,兼顾净资本和风险资本,引入资本杠杆率,将表外资产也纳入管控,同时,引入流动性覆盖率和净稳定资金率,各项指标相互制约,使得风险控制管理更为全面和系统,能够适应和促进券商在新时期的发展。

取消金融资产风险对于净资本的抵扣,增加附属净资本,均有利于提升券商净资本实力,促进自营和两融业务增长;但在风险资本准备计算中,股票投资和两融业务对于风险资本的计算比例也较修订前有所提升,券商在开展这两项业务时,将需要更多风险资本准备。

将净资本区分为核心净资本和附属净资本,核心净资本中,不再对金融资产及衍生品重复扣减净资本,将金融资产风险调整纳入风险资本准备计算;增加附属净资本,主要为长期次级债等,可按一定比例计入附属净资本,附属净资本不能高于核心净资本。

根据证券公司风险控制指标要求,公司自营权益类证券及衍生品与净资本比例不得低于100%,融资融券业务金额与净资本比例不得低于400%,净资本实力的提升,有利于促进自营和两融业务的增长。

2012年证券公司风险资本准备计算标准规定,对于A、B、C、D类证券公司开展股票投资和融资业务,风险资本准备的计算比例分别为4.5%、6%、15%、30%;1.5%、2%、5%、10%,修订后不再考虑公司的分类影响,股票投资和融资业务风险资本计算比例统一为30%和10%。

将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%,净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。财务杠杆率由6倍提升至11倍,同时,净资本的运用空间也得以提升,利好公司融资和业务发展,但考虑到资本杠杆率8%的限制,对于公司财务杠杠率提升也会形成一定制约。

引入资本杠杆率,把表外资产纳入监管,全面覆盖业务风险。

借鉴国际监管经验,将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标,优化为资本杠杆率指标,即核心净资本/表内外资产总额不得低于8%,新指标将证券衍生品、资产管理等表外业务也纳入杠杆控制,对于公司风险监管覆盖更为全面。

加强流动性监管,引入流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标。

为提升资产负债匹配的流动性管理,2014年2月,证券业协会发布《证券公司流动性风险管理指引》,制定流动性覆盖率和净稳定资金率两项风险监管指标,经过2年运行,已能够有效管理公司流动性风险。

流动性覆盖率指在压力情景下,公司持有的优质流动性资产与未来30天的现金净流出量之比,证券公司流动性覆盖率不得低于100%;净稳定资金率指可用稳定资金与所需稳定资金之比,可用稳定资金是指在持续压力情景下,能确保在1年内都可作为稳定资金来源的权益类和负债类资金,所需稳定资金等于证券公司各类资产或表外风险暴露项目与相应的稳定资金需求系数乘积之和,证券公司的净稳定资金率不得低于100%,以使得证券公司减少资金运用与资金来源的期限错配,增加长期稳定资金来源。

此次修订突出资产本身的风险属性,弱化证券公司分类结果对风险资本准备计算的影响,将目前按业务类型计算风险资本准备的方式,调整为按市场风险、信用风险、操作风险等风险类型分别计算。

强调开展逆周期调节,明确监管机构可以根据证券公司分类监管、行业风险和市场状况等,对相关指标的具体计算比例进行动态调整,以保持风控体系的持续有效。

强化全面风险管理,拟要求证券公司从制度建设、组织架构、人员配备、系统建设、指标体系、应对机制等六个方面,加强全面风险管理。

投资建议:

风险控制指标管理办法的再次修订,有利于券商业务的长期健康发展,券商行业长期受益于金融体制改革和直接融资占比提升,目前行业估值PB2X,处于历史较低水平,3月业绩将迎来显著改善,维持行业“买入”评级。个股推荐投资能力突出东方证券、东兴证券;投行和经纪业务实力雄厚华泰证券、国信证券;新股宝硕股份。