非银行金融行业周报:风控体系重塑,释放行业发展空间

核心观点:

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2984.96点,下跌0.82%,深证成指上涨0.33%,沪深300指数下跌1.12%。成交方面,本周共成交A股26955.23亿元,较上周减少3724.64亿元,下降幅度为12.14%;沪深A股周换手率为5.10%,较上周有所下降。板块方面,多元金融板块下跌2.96%,保险板块下跌2.42%。非银券商股中西部证券跌幅最小,下跌0.85%;保险股中中国太保跌幅最小,下跌1.44%;信托股中爱建集团涨幅最大,上涨5.94%。

本周观点:

券商板块:本周券商板块调整延续,2倍PB,估值仍然具有吸引力,未来估值提升依托业绩改善与政策催化。1)基本面上来看,截止3月8日,母公司、子公司合并口径测算,23家上市券商单月实现营业收入126.75亿元,同比增长7.38%,环比增长92.53%;单月实现净利润49.20亿元,同比下降5.6%,环比增长23.49倍,业绩环比大增。券商经纪、两融、投行业务继续承压,自营、资管(主动管理型)业务收入贡献度高。2)政策面上来看,证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%,净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。通过风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率及净稳定资金率四个核心指标,重塑风控指标体系,将原来未纳入杠杆计算的表外业务纳入控制,使风险覆盖更全面,促进证券行业长期健康发展。在个股上,我们推荐低估值的稳健品种:广发证券、华泰证券,以及依托大股东资源、弹性高的次新股东兴证券。

信托板块:当前信托业纷纷谋求转型。1)随着信证合作业务收紧、证券类信托萎缩,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口;2)资产证券化浪潮袭来,为信托业带来业务转型契机。信托公司积极开拓海外投融资业务发展渠道,预计今年信托公司国际化业务会取得较快发展,集合类QDII业务或成热点。新三板信托保持良好发展态势,亟待转型的信托业对于新三板这一“蓝海”抱以热望。

保险板块:本周保险板块继续调整,板块P/EV倍数普遍在1.5倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;在资产荒背景下,我们预计保险产品吸引力将持续提升。基本面上,截止3月16日,4家上市险企2016年1-2月份累计原保费收入已悉数披露。四大上市险企1-2月累计原保费收入3646.36亿元,2月份单月保费收入放缓,主要在于1月保费收入高基数。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。