信维通信:成长逻辑清晰,战略部署未来

投资要点:

1.事件

公司发布年报及一季度业绩预告,并且公布利润分配预案:每10股派现0.5元(含税),每10股转增6股。

2.我们的分析与判断

(一)成长逻辑清晰,净利润率再创新高

2015年,公司实现营业收入12.99亿元,同比增长60.94%;实现归属于公司普通股股东的净利润为2.21亿元,同比增长250.9%。单季度来看,2015Q4公司净利润0.81亿元,同比增长471.66%,单季度毛利率31.79%,净利润率20.48%,再创新高,远超同行业水平,反映了公司规模扩大的同时,其运营管理能力也大幅提升。此外,公司2016Q1预计盈利7000万元~7750万元,同比增速167.98%~196.69%,继续保持高速增长。公司收入与利润的快速增长来自于客户认可+份额提升+品类拓张。

首先,公司具备国际化视野,已经成为苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户主力供应商。其次,在客户认可下,公司产品在客户的份额不断提升。第三,公司产品从天线扩展到连接器、跳线、屏蔽件、音频、检测治具等多种品类,其价值量也大幅提升。

展望2016年,公司成长逻辑依旧清晰:客户认可+份额提升+品类拓张=高速增长。射频天线、隔离器、连接器在大客户份额持续提升,部分产品刚刚切入客户,份额提升空间仍很大。此外,公司在NFC天线积累深厚,能够提供从铁氧体,到天线、屏蔽件,再到模组的整体解决方案,NFC天线单机价值量高,三星、LG、华为等客户将增加公司业绩弹性。

(二)高瞻远瞩,战略部署未来

过去两年里,公司业绩连续保持高速增长,其核心因素源自于公司在大客户、大平台、大战略的布局。从公司成长脉络来看,公司始终在射频技术领域进行上下游整合(已整合莱尔德、亚力盛、上海蓝沛、艾利门特),上游扩展材料、设备等业务,下游扩展射频、音频等产品类别,带动业绩快速增长。展望未来,公司已经做好了战略部署,凭借国际化的视野、有效的激励机制、卓越的运营管理,加大射频材料的投入力度,进一步拓展公司产品类别,继续巩固射频技术优势,积极整合,构建更高的竞争壁垒。

3.投资建议

我们认为信维通信射频技术实力突出,是国内为数不多的能够在研发、测试、运营与国际大客户全面对话的企业。公司成长逻辑清晰,新品业务逐渐发力,预计2016-2018年EPS为0.93/1.48/2.07元,维持推荐投资评级。